專家視野:成熟市場股票值得買

美匯指數雖然於去年3月開始下挫,曾累瀉逾9%,但近月扭轉跌勢,並自2月中反彈4%,兌全部主要成熟市場及新興市場貨幣均上升,當中土耳其里拉是最大輸家,跌約15%。

美經濟料加速復甦

美元轉強主要反映美國經濟增長預期與其他地區分化,短期來看,當地接種疫苗進度領先,勢有助服務業加快復甦,中期則由於美國加大財政刺激措施力度,有望帶動今明兩年的經濟增長及通脹至高於之前預測水平。同一時間,其他地區尤其是歐洲,反而延續封鎖措施,可預期美元持續強勢。

過往美元與股市某程度上呈現背馳走勢,並實行相應的投資部署,即美元下跌買入股票,美元向上則沽貨,該策略在這輪美元升勢下表現還不賴,期內新興市場股票下跌6%,環球商品指數跌4%,惟成熟市場股票仍靠穩。

其實,可進一步將美元上升周期分為兩類,第一是環球經濟轉差,第二是環球經濟擴張。當美元升值時正值環球經濟轉差,風險胃納下降,市況反映經濟放緩,美元成為避險工具並升值,可考慮增持政府債券及減持股票與商品,上次金融危機及去年3月體現出這策略的效用。

一旦經濟前景改善,風險胃納改善,美元隨之回落,這正是對風險資產有利的時機,投資者應考慮增持股票與商品並減持債券,去年下半年看到這部署的正面作用。

當環球經濟持續復甦,市場開始預期聯儲局有機會加息,導致債息向上,美元開始回揚,投資組合上應考慮維持股票的偏高比重,成熟市場股票比例應高於新興市場股票,並鎖定商品投資的利潤及減持債券,目前或是運用這策略的時機。

近期債息上升,美元向上,拖累風險資產表現,投資者部署應更小心。不過,美元強勢可以有不同原因,資產表現也很不同,所以目前判斷新一輪熊市出現是言之尚早。

花旗銀行財富管理業務高級投資策略師 陳正犖