全球狂放水 債彈隨時爆

助長借貸：長期消費受壓 貧富更懸殊

自2008年爆發金融海嘯之後，各國在救市上黔驢技窮，只懂不斷「放水」，期望透過釋放流動性來刺激經濟，但又無法把海量資金完全引導至實體經濟上，最終令不斷加碼的貨幣政策漸趨無效，甚至出現多項難以解決的後遺症。

極寬鬆貨幣政策短期內的確有激勵市民消費之用，然而，當極低利率長期維持，將助長消費者透過借貸提前增加消費支出，但隨着債務負擔加重，長期消費反而會受壓抑。此外，當極低利率導致長期消費增速放緩，滿足未來消費的相關投資也會相對放慢。

梁偉民憂慮數年後連美國債務也撐不住。

全球主要國家政府債務佔GDP比例

再者，最能受惠「放水」的是掌握着資訊不對稱優勢的富裕人士，他們可透過借貸炒賣資產，利潤以倍數計算；反之，基層借貸能力不足，只有愈來愈窮，全球貧富懸殊勢會繼續惡化，並且衍生出資產泡沫。

企業回購無助生產力

從企業層面來看，過低的借貸成本會鼓勵企業併購，藉以提高市佔率，而非透過投資研發取得市場競爭優勢。與此同時，低利率讓企業傾向以借貸資金回購股份，推升股價，但長遠而言無助提升生產力，最終對經濟發展能否帶來成效存疑。

此外，在持續低利率的環境下，獲利空間被壓縮。銀行、保險公司等對息口敏感行業，以至尋求長期穩定收益的退休基金，會轉向投資潛在報酬較高、風險較高的資產。若經濟遇到重擊，所引發的風險資產拋售潮，將令金融市場變得更不穩定。

熱錢亂竄 現資產通脹

如當銀行為了提高盈利，增加向還款能力較弱的企業放貸，並大量購買其債券，資源分配至低生產力的企業中，繼而整體經濟生產力也會下降。又例如，當過剩資金為尋求回報，而湧向購買信貸評級較低的新興市場債券，也會令新興市場外債規模上升至較高風險水平，威脅全球經濟穩定。

晉裕環球資產管理投資組合經理兼高級投資分析師黃子燊表示，當央行維持低息政策、全球大水漫灌，資金自然會流出不斷貶值的貨幣，轉而追逐有限的資產，遂出現資產通脹情況，令富者愈富。

他續指，持續的低息環境助長個別行業發展，如科技公司可在低利率環境下以較低成本取得融資，加速業務增長。當科技行業在有利的經營環境下成長，可推出更多技術和產品，但同時有機會取代愈來愈多人手工種，令平均工資難以大幅上升，社會或出現更深層次問題。

債台高築：環球去年孭債2191萬億破頂

國際金融協會（IIF）數據顯示，新冠肺炎疫情影響下，去年全球債務增加24萬億美元，達至281萬億美元（約2,191.8萬億港元），創新高，全球債務與GDP比率達355%，較2019年增長35個百分點，增速遠高於受金融海嘯影響的2008年和2009年。相比之下，金融海嘯爆發前全球債務約160萬億美元（約1,248萬億港元），佔GDP的210%。IIF預計，全球政府債務今年將會再增加10萬億美元。

美數年後恐現債務危機

安柏環球投資總監梁偉民指，全球大規模量化寬鬆（QE）下，多個國家的政府債務佔GDP比率上升不少，將來是否有能力償還存疑。儘管現時市場尚未對主權債務重新出現信心危機，但各國持續大手舉債刺激經濟，不排除數年後，甚至美國也有可能出現類似過去歐債危機的風險。

現時各國央行不斷放水，已看到資產泡沫逐漸膨脹的苗頭。儘管梁氏認為資產泡沫尚未到爆破程度，但股市不會大幅拋離基本因素。當股市「炒過龍」，估值升至偏貴水平，就會出現調整。惟長線而言，「印銀紙」會令資產價格持續上升，他對股市長遠發展樂觀。

財赤嚴峻：債務料佔GDP逾99% 發達國最愁

各國的財政赤字在無止境舉債下持續惡化，且未見緩解迹象。據國際貨幣基金組織（IMF）資料顯示，全球政府債務佔GDP的比例從2019年底的83.5%，飆升至去年底預測的97.6%，預計今年底會進一步升至99.5%，並繼續以發達經濟體的債務水平較高。

美國財政部早前公布，由於紓困計劃導致開支大幅上升，政府2月的預算財政赤字為3,109億美元，按年增加756億美元。2021財年首5個月（去年10月至今年2月），美國財赤按年上升68%，至1.046萬億美元的同期紀錄新高。

美財赤勢續刷新紀錄

截至去年9月30日止的2020年度預算赤字破紀錄增至3.13萬億美元，遠高於上一個財年的9,844億美元。隨着美國1.9萬億美元刺激方案出台，加上美國聯儲局繼續每月買入最少800億美元的美債，和400億美元按證，預料美國財赤會繼續刷新紀錄。

中國方面，官方公布截至去年底，中國政府債務餘額46.55萬億元人民幣，佔GDP比例為45.8%，較前一年升逾7個百分點，但低於國際通行的60%警戒線。分析指，高儲蓄率和經常帳盈餘高企令中國爆發債務危機的機會不大。惟日媒報道，中國隱性債務規模料幾乎等於中國GDP的一半。另外，地方政府融資工具今年有3萬億元人民幣債券到期，要提防地方政府違約風險。去年下半年以來，國企永城煤電和紫光集團爆出債券違約，加劇投資者對內地債務問題的憂慮。

歐元區復甦程度落後

至於英國，截至去年12月止9個月，不計國有銀行的英國公共淨債務按年增加3,335億英鎊，至總額2.13萬億英鎊。歐元區內多國政府同樣大舉借貸以紓緩疫情對經濟的影響，另由於歐元區經濟復甦程度落後於美國和亞洲，不見得很快通過經濟增長或物價上升來紓緩債務。