宏觀視野：內地面板業勢加速整合

自去年下半年以來，由於下游終端需求回暖，電視機面板供需趨緊，液晶面板漲價的幅度超出預期，去年TV-LCD價格自低位按年增長64%。而受惠於「宅經濟」，例如筆記簿型手提電腦的遠程辦公產品需求高速增長，盈利較穩定的IT-LCD價格在去年也錄得一定增幅。IT-LCD價格亦自低位按年平均增長13%。根據市場數據推算，今年第一季TV-LCD價格平均增長16%；IT-LCD價格平均增長14%，繼續超出預期。

需求強勁 勢再漲價

今年首季液晶面板價格漲幅繼續好過預期，主因是歐美新一輪財政刺激，部分企業維持居家辦公至第三季，遠程辦公消費需求持續旺盛，品牌庫存維持在低位，行業供需仍然趨緊。同時，玻璃面板、偏光片、驅動IC等原材料供應緊張並紛紛漲價，預計上游材料漲價將傳導至製造端。液晶面板漲價行情有望持續至第三季，部分大呎寸面板價格有望突破2017年的高位。我們之前預期，價格上漲將顯著改善面板廠商盈利能力，考慮到原材料漲價的影響，預計液晶面板製造業務平均淨利率將恢復至10%左右。

去年京東方（000725.SZ）擬收購中電熊貓南京G8.5代線與武漢G8.6代線；同年TCL科技（000100.SZ）收購蘇州三星顯示股權；液晶面板市場進一步整合，今年3月23日京東方發表公告，其控股子公司武漢京東方擬以自籌資金37.75億元人民幣，在現有廠房內進行產能擴充，第10.5代線月產能由15.5萬張基板擴產至18萬張基板。

兩龍頭市佔望破50%

液晶板面板製造廠商積極整合併購擴張產能，行業集中度將大幅提升；預計今年京東方、華電光電（TCL科技）市場份額將突破50%；未來3至5年，中國面板產能佔比有望升至70%以上。

至於行業風險方面，投資者須注意顯示終端需求放緩、液晶面板漲價速度減慢、海外產能退出不及預期等風險。

未來兩年全球液晶面板需求端料將穩步增長，供給端趨於平衡，行業供需格局改善將帶來面板價格周期性弱化，液晶面板價格有望維持在合理區間，液晶面板製造商的盈利能力趨於穩定，面板製造廠商勢積極整合擴張，市場份額快速提升，將深度受惠於液晶面板價格上漲的利潤增長期，建議關注面板雙雄京東方A及TCL科技等。

伴隨着國產面板廠商崛起，面板行業上、下游也將會協同發展，材料供應商的發展空間將逐步打開，建議關注三利譜（002876.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等；全球液晶顯示產業向內地轉移趨勢明顯，國產設備替代愈來愈強烈，建議關注精測電子（300567.SZ）等。

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