日本5商社股價輸大市

巴菲特的投資旗艦巴郡去年8月底斥資60億美元(約468億港元),一口氣掃入5家日本老牌貿易公司(俗稱商社),包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事的股份,各持略高於5%股權,還稱希望未來有互惠的合作機會,消息轟動整個日本商界。可惜,交易對股價的刺激作用十分短癮,5隻股份股價自交易披露前一天以來,俱跑輸整體日股。

瓣數太多 估值現折讓

現年90歲的「股神」巴菲特縱橫股壇多年,與歷史悠久的日本貿易公司的共通之處是現時都遭到投資者冷落。

巴郡股價自2020年以來幾乎原地踏步,跑輸美股標指的約兩成增幅,而有430年歷史的住友過去半年股價升約12%,亦不及日經指數增長25%。該公司還警告因受一次過減值拖累,預料截至3月底止全個財年虧損逾14億美元。

有分析指出,日本貿易公司「瓣數太多」,業務難以理解,分散業務亦不保證不會錄得虧損,估值方面更出現俗稱「綜合企業折讓」,很多投資者寧願投資業務專注的企業如遊戲機生產商任天堂,在疫情之下賺大錢。

住友商事社長兵頭誠之最近在訪問中解釋,公司不太注重能否短期內賺大錢,而是希望建立為社會帶來更廣泛和長久利益的業務。

兵頭強調住友發展與時並進,提到自己在公司的早期工作生涯中,曾派往約旦協助興建火力發電廠,之後又負責印尼的火力發電廠項目,並在當地居住了兩年。不過,他表示,住友已逐步調整組合至發展可再生能源,最近宣布在澳洲利用太陽能生產氫氣,作為未來汽車和發電廠的綠色能源。

轉型具彈性 收購佔優

此外,樂天證券策略員Masayuki Kubota指出,雖然投資者一般對日本貿易公司存有舊的觀念,認為它們集中於化石燃料,但實際上,零售是多家貿易公司的重點業務。

以住友為例,該公司經營有線電視業務,以及連鎖藥房。即使一些看似是傳統的投資項目,亦配合新經濟的發展,如投資非洲馬達加斯加的鎳礦,是製造汽車電池的重要原料。

至於5大貿易公司中,市值最大的伊藤忠於今年1月中宣布剝離所有煤礦相關資產。該公司去年斥資5,800億日圓全面私有化日本便利店集團FamilyMart,另持有英國高級時裝品牌Paul Smith約34%股權。社長岡藤正廣表示會加強非資源類業務,集中發展家庭消費範疇業務。

里昂亞洲策略員Nicholas Smith認為,日本貿易公司有轉型至其他新業務的彈性,這較業務單一並走下坡的低估值企業具有優勢。

此外,日本商社也一向以培訓擁有專門行業知識如礦產或食品的員工見稱,有利公司在環球物色收購項目,享有的龐大市場情報,連巴菲特也望塵莫及。