近日美國債券收益率上升，擴張和規模與過往相比稱不上異常，有鑑於美國聯儲局已經實施了新的平均通脹目標，預期較低的利率會持續更長時間，成為市場交易「復甦」的起點，料亞洲股市應可從中受惠。
儘管美國10年期國債息率較去年8月的低位上升了約85個基點，但仍較2020年初低60個基點，亦比2018年底的高位低出近200個基點。
隨着投資者評估各國央行是否將開始採取新的利率政策，以及更高折現率對股票的影響，收益率上升無疑暫緩亞洲和世界其他地區股市漲勢。然而，近年也有美國國債息上漲與亞洲牛市反彈同時發生的情況出現。
今次情況也包括新的貨幣政策轉變，投資者應將其一併考慮。聯儲局已經表明即使通脹超過理想的2%目標，央行也將保持低利率。
筆者密切關注的是，區內通脹率上升及其對亞洲新興市場經濟體和風險資產的影響，而不是美國國債收益率上升。油價上漲令投資者存在憂慮，縱使對許多亞洲淨石油進口國來說情況仍然可控。同時，由於工業生產價格上漲，中國的工業生產者出廠價格指數（PPI）最近有所上升。然而，短期的通脹壓力是正面的事，這表明通縮風險正在消退。
考慮到股市早前上漲幅度較大，美國和亞洲股市都有可能出現一段調整期。儘管聯儲局改變政策的可能性近乎為零，但亦不完全排除通脹「恐慌」的可能性。投資者可以預期較低的利率會持續更長時間，這是市場交易「復甦」的起點，當中包括適度向上的收益率曲線、美元呈弱、商品價格呈強、公司信貸相對於政府債券的表現較好，以及股票市場表現突出。
景順亞太區（日本除外）環球市場策略師 趙耀庭