央行狂放水 谷大債泡

歐央行和日央行均因當地通脹長期乏力而不斷買債，期望透過提高通脹預期驅使民眾消費，為經濟注入活力，兩行的資產負債表過去幾年持續穩步擴張，迭創高峰，而政府債券孳息率一向以人類史上極低水平馳名。

聯儲資產負債表急升

引人憂慮的反而是原本已率先回到加息周期的聯儲局，資產負債表規模今年急劇膨脹至新高的形態，比歐洲和日本更加突兀。

過去多番警告將會見到史上最慘熊市的「商品大王」羅傑斯直言，2021年金融市場上最大的風險，正是美國政府承擔的債務，以及聯儲局前所未見的印鈔數量；現時全世界的債券市場都是泡沫。

至於長年執掌摩通這家以資產計全美最大銀行、對金融動向瞭如指掌的戴蒙，日前被一名高盛分析師問到當下金融市場資產價位是否正常時，他表示，「以美國國債孳息率跌到這些水平，我不會沾手入貨」。美國政府融資所發行的債券，違約風險被視為全球債券當中最低，因此成為包括股票在內眾多金融資產定價計量模型的重要參數——「無風險利率」。他警告，要是政府救市時向家庭和企業所派的錢推高了通脹，「現在買的債券就會害你輸錢」。

話雖如此，摩通要持續賺取買賣美債等低息資產的差價，尤其是當前低息環境不利銀行業。他亦預期，摩通本季交易及投行部門收入有望按年增長兩成。

游資充裕 美股望續漲

聯儲局、歐、英、日央行一貫台詞是「尚未技窮，隨時可以加碼」，又謂QE既穩定市場、促進增長，並加快通貨膨脹。環球股市近期在疫情陰霾下仍屢創新高，QE確能鎮靜市場。羅傑斯亦承認，鑑於各國央行向市場注入太多資金，短期內不太可能出現大規模熊市，以美國股市而言，泡沫尚未全面，近日愈益強勁的這輪反彈浪潮或有望再維持一段時間。戴蒙亦稱，股市只是局部有泡沫。

不過，歐洲央行前首席經濟學家、被指是該行2015年大舉買債計劃「設計師」的普雷特（Peter Praet）說，要是缺乏財政政策之配合，QE無法為經濟增長和通貨膨脹帶來很大幫助。