Money Views：孳息曲線倒掛 美響衰退警鐘？

一般而言，兩年期借貸成本應比十年期借貸低。這是由於投資者預期經濟將隨時間增長及出現通脹，通脹蠶食債券的固定回報，而投資者通常希望為承擔該風險而獲得相應補償。因此，要求長期債券提供更高的收益。

然而，當短期借貸成本高於長期借貸時，便出現孳息曲線倒掛。在最好的情況下，曲線倒掛意味着投資者預期經濟將會放緩，而最壞情況是這預示經濟衰退或會於不久後降臨。

在過去四十年中，孳息曲線曾五次出現倒掛及跌穿零的情況，隨後都出現經濟衰退。上兩次孳息曲線倒掛是在九八年及○八年，今年孳息曲線是自○八年以來最接近倒掛的時候。

還看聯儲局如何應對

在上調基準利率的過程中，聯儲局已對其他短期利率帶來壓力，導致美國國債孳息曲線於一九年初出現接近倒掛情況。然而，孳息曲線僅是預測經濟衰退的其中一個主要指標，我們不能僅僅因為它曾經預兆經濟持續低迷，便認為這次亦會如此。

真正重要的是聯儲局將會如何對孳息曲線的動態作出反應，以及未來幾個月其他主要宏觀經濟數據的表現。

我們的經濟師預期一九年及二○年美國經濟增長將逐漸放緩，重點在於「逐漸」一詞。經濟師認為今年出現衰退的機會不大（二○年暫無法設想）。然而，經濟放緩意味加息周期即將結束，我們認為利率或於2.75厘見頂。

David Brett

施羅德投資評論員

作者：David Brett