BIS：信貸陷難關 股市恐震散

BIS貨幣及經濟部門主管Claudio Borio在報告中指出，貿易關係緊張和政治不明朗下，貨幣政策正常化勢遇挑戰。BIS提到，環球經濟亂象、「溫水煮蛙式」的金融緊縮政策觸發市場資產重新定價，並加速資金避險，這些不利因素勢延續至一九年首季，對環球股市構成壓力。

大鱷憂美國經濟冧

該報告又警告，作為環球金融系統支柱之一的結算系統存在「不穩定」，尤其是衍生工具市場的規模已由○八年佔全球國內生產總值（GDP）的2.8倍，激增至現時4.4倍，當下一次危機爆發，在極端壓力下可能會出現失效，並且產生連鎖反應。

此外，德魯肯米勒及沃爾什在文中亦指出，當美國以外經濟增長和貿易放緩，聯儲局明年加息預期升溫將會是危險時刻，因為美國經濟不能避免受外圍波及。

他們又認為當局本周議息時應考慮到環球央行流動性於十月起開始逆轉，股市開始下瀉的因素，而一些市場包括對息口敏感的銀行、房屋、運輸，以及信貸市場轉弱，也對官員發出額外的警號。

雖然他們相信美國經濟明年將維持強勁表現，但是不能承受來自聯儲局或其他政府部門的重大政策失誤，並且形容目前聯儲局的領導層正將面對前主席伯南克團隊二○○七至二○○八年以來最大的挑戰。

令人意外的是，德魯肯米勒在今年九月份是訪問中才促請聯儲局繼續加息，因為當局官員之前已經錯過了「很多加息的黃金機會」，因此需要每一次議息會議之後都應該加息，除非市況有重大逆轉，今次他對美息看法出現轉向似乎意味「重大逆轉」已經到來。

本月較早前，另一著名對沖基金經理瓊斯亦就美國加息發出警告，稱商品價格下跌將導致經濟放慢，會促使聯儲局一九年按兵不動。

債市冰封 海嘯後首見

事實上，美國部分信貸市場最近呈現冰封迹象。據Informa及Dealogic數字顯示，本月迄今沒有美國企業發行高息債券，若情況持續至本月底，將是○八年十一月金融海嘯冰封環球信貸市場後首次。

此外，兩宗高息債發行上周被迫押後，原因是投行罕有地未能找到買家。Janney Montgomery Scott策略員Guy LeBas指出，上述情況在信貸周期進入末段十分常見。

同樣擔心信貸質素惡化的野村證券指出，亞洲區經歷今年第三季貨幣急挫及第四季股票拋售後，有機會於明年首季踏入「熊市」第三浪，出現信貸收縮危機。以出口為主、個人及私企債務高企的亞洲區國家如大中華、南韓、新加坡、泰國及馬來西亞等，料會是「風眼」，而明年亦是不少內地企業債券償付的高峰期，憂出現再融資及違約的風險。

對於亞洲經濟增長放緩，環球央行相繼「收水」，該行指將令市場流動性收緊，區內樓市亦會出現調整。而中國經濟於明年春季或再轉差，尤其不少出口商為避開美國調高關稅已提早出貨，加上貿戰將令區內涉及知識產權及科技的貿易顯著倒退，環球科技周期由盛轉衰，料明年第二季亞洲區晶片的出貨量將跌至「谷底」。

不過，野村相信亞洲區經濟有機會於明年下半年「絕處逢生」，尤其是美國聯儲局若於明年三月發出暫停加息的信號，兼且於中國刺激經濟政策下，連同油價回落等利好因素，企業盈利將得以復甦。