恒指十月大跌2,800點，而計至昨日的26,682點，全年雖只跌了10.8%，但一七年熱炒的科技股和手機設備股，今次調整的深度頗大，跌幅高於20%達到股災級別的有9隻，瑞聲科技（02018）排榜尾，跌約60%。
騰訊（00700）自六月跌穿405元後，要跌到251.4元才找到支持。現時反彈上314.8元，今年仍有22%跌幅。很多朋友詢問筆者，是否需要趁反彈清貨離場？原因是影響股市的三個主因未變：美國加息、美匯強勁以及中美貿易摩擦沒完沒了。
由於十一月恒指上升，但引伸波幅仍接近25，表示期權莊家預期升浪之後，恒指的波幅仍是高於正常大約18至19水平，即是一季幅度12.5%或超過3,300點。假如反彈能見到27,300點，以期權波幅推算，那一九年首季回調的支持位是24,000點。
現時預期美國十二月加息機會高於七成，雖然在特朗普發聲不歡迎強美元及加息，但根據美國聯邦基金期貨推算，十二月及明年六月前仍有機會加息。即將舉行的中美元首會晤又未必能順利達成協議解決貿易問題，所以港股的引伸波幅偏高，表示期權莊家對後市的升勢有保留。
期權策略是在27,000至28,000點之間做對沖，或調整組合至防守較強的股票。
投資市場有一種叫道瓊斯狗股理論，方法相當簡單，每年最後一天收盤後，在道指成分股中選擇股息收益率最高的10隻股票，稱為「狗股」，沽出現有組合，每年重複，長遠是有機會跑贏大市。
這其實是買防守力較高的收息股方法、又或每年追落後股的方法。對於不熟悉該策略的人來說，這可以看作是一個簡單的投資組合再分配，每年初重新組合10隻恒指成分股中屬於不同板塊的股票。
現時股息率最高的10隻，起碼有5.6厘息，分別是中石化（00386）、神華（01088）、中行（03988）、金沙（01928）、華潤電力（00836）、交行（03328）、滙控（00005）、招商局港口（00144）、碧桂園（02007）及工行（01398）。不過，銀行如選了中行，揀交行和工行便重複了。
另外，中石化和神華同屬資源股，可考慮放棄神華，以電能（00006）、萬洲國際（00288）及中移（00941）取代。
期權及程式交易專家 金曹（本欄逢周四刊出）