美國上周五公布上季經濟增長雖勝預期，但道指收市依然挫近300點，明顯反映市場不再憧憬經濟增長故事，投資者須認真審視近十年牛市是否已走到盡頭。
美國上季國內生產總值增長3.5%，雖較次季4.2%減慢，但仍比預期3.3%為高，主要依賴消費帶動，期內個人消費增達4%，為一四年以來最勁。不過，在貿戰及加息雙重夾擊下，美國無論在消費、投資、政府開支，以及進出口差額，都預示着未來經濟難有驚喜。
綜觀進出口，美國總統特朗普的貿易政策未見成效！數據反映在今年七月生效、針對500億美元中國進口貨品的懲罰性關稅未達縮減貿赤效果之餘，反令美國第三季出口下降3.5%，同時進口急增9.1%，令淨出口拖累經濟增長減少1.78個百分點，為三十二年以來最嚴重。其中，美國大豆出口受中國報復關稅措施拖累而大跌，石油出口量也下降。值得留意的是，接續的2,000億美元貨品關稅是在九月底才實施，未反映在上季經濟數據內。
再者，隨着貿易爭端升溫，已冷卻了企業投資意欲，拖低經濟發展的質量及可持續性。近期美企公布季績後大多「見光死」，有分析指慘況為○○年以來首見，市場認為盈利已見頂。政府開支更不用多說，以華府負債逾21萬億美元及財赤料達萬億美元來看，根本無法承擔催谷經濟的角色。凡此種種，均反映特朗普的貿易政策自亂陣腳，經濟恐由盛入衰。
目前美國經濟主要靠內需支持，由於消費開支對經濟增長貢獻達七成，只要民眾肯花錢，經濟依然能保持風光，惟這拉動經濟的關鍵引擎正響起警號。美國密歇根大學公布，十月消費者信心指數終值降至98.6，遜市場預期，亦低於九月的100.1，意味稅改拉動消費的效果持續遞減。
另一個能預測消費的前瞻指標是汽車銷售，該數字向來是消費市道「晴雨表」，因賣車佔消費比重高。數據顯示，繼糟糕的九月後，當地十月車市更慘淡，汽車經銷商普遍透露銷量暴挫幅度達雙位數，主因是利率攀升。
不過，聯儲局已明言將繼續加息至「中性」水平或以上，以防止經濟過熱，即偏向加息至3厘左右。事實反映利率上調不但增加企業借貸成本，更已礙及個人消費信貸及按揭，經濟增長潛力自然受限。回顧近年美國經濟增長數據若遜預期，市場就炒作聯儲局保持政策寬鬆；勝預期則炒作企業盈利看俏。惟上周股市恰恰相反，投資者不能輕視貿戰及加息雙重夾擊。