港交所4新期指 入場費貴兩倍

反映股息滾存效應

「股息累計指數」是假設投資者購入某指數全部成分股作為投資組合，每次派息後都把所得現金悉數增持成分股，其升跌幅反映股息再投資的滾存效應；不同於恒指和國指純粹反映股價變動，除淨後如組合被「剁去一忽」。

「總股息」和「淨股息」分別在於前者包含了成分股內H股派息時內地會扣除的股息稅，就像投資者可以不用交稅，把H股股息稅也拿去再投資，而後者則相反。

股息再投資的滾存效應下，上周五恒指總股息累計指數收報68,981點，國指總股息累計指數收報19,528點，分別是恒指和國指約2.79倍和1.94倍。截至上周五為止的五年間，恒指總股息累計指數累漲31.11%，遠勝恒指僅升8.9%；國指期內累跌1.17%，但國指總股息累計指數累漲20.14%。

港交所稍後會公布新期貨按金。該所市場發展科證券產品發展部高級副總裁黃栢中稱，恒指與其總股息和淨股息累計指數波幅相近，故新期貨按金率應與傳統期指同為7至8%，但「恒指股息累計指數講緊係60,000點，每點乘返50蚊，一張合約價值係300萬元，所以按金規模約三倍；如果恒指期貨依家講緊收12萬元按金，可能新產品要36萬元」。

更需注意是，雖然上周五恒指與其總股息、淨股息累計指數均跌1.11%，但點數變幅卻差很遠，恒指跌276點，其總股息及淨股息累計指數卻分別跌772點及759點。

點數波動風險較大

茂宸期貨第一副總裁丁世民提醒︰「股息累計指數嘅ETF（交易所買賣基金）喺外國都仲會有啲退休基金做，但期貨基本上係無人做，包括對沖基金，流動性肯定差過傳統期指，而且每點50蚊，風險大好多」。

黃栢中亦稱，以百分比計，現有期貨與新期貨風險相若，惟論點數波動確實後者風險較大。港交所會先觀察新期貨的市場需求，才研究是否推出「細期」，又坦言市場深度有待向市場推廣始能建立起來。

他又說，新期貨適合重視將股息再投資去「利疊利」的人士，並無取代傳統期貨的意思，兩者沒有投資值價上高低之分，而日後恒指和國指期貨的未平倉合約數量當中會包含新推出的期貨。