踏入九月，金融市場焦點非聯儲局勢再次加息莫屬，香港銀行亦準備就緒，個別更已率先上調存款利率，為○八年以來首次。不過，回顧歷史，聯儲局也有失誤時，今次或許會受「亞馬遜化」影響。
聯儲局衡量加息與否主要觀察通脹及就業數據，美國七月核心通脹為2%，符合目標；失業率僅3.9%，已超標完成，令當局九月加息機會高唱入雲。不過，通脹這一環最令人摸不着頭腦，在前主席耶倫主政時已遲遲不達標，官員也不能圓滿地解答為何低失業率不能激發由加薪所引致的通脹，被不少市場人士質疑是否其傳統經濟模型過時。
就此，近期哈佛商學院發表研究警告，聯儲局的貨幣政策恐有失誤之虞，原因與電商「一哥」亞馬遜興起，形成「亞馬遜化」有關，該等網上零售商受惠資訊流通及發達，能極速改變零售價，使價格更易受到匯率、油價等衝擊，從而產生加得快亦減得快。
在經濟學上有「價格歧視」之說，指的是商品價格可因不同階級、不同地方而有分別，例如相同的商品在中心區賣貴一些、住宅民區賣便宜一些，但在「亞馬遜化」底下，傳統零售商為了競爭，不得不跟隨網絡世界頻密地改變價格，令各地相同商品價格趨向統一。
舉例說，據○八至一七年間美國數據顯示，傳統零售商維持平均商品價格的時間從以前約6.5個月，大降至3.7個月，這絕對會擾亂貨幣政策。由於央行搜集數據有固定時段，價格改變快速可能導致官員在解讀失業率及通脹之間的關係時變得更困難，結果容易錯判形勢，在利率政策上造成加錯或減錯息。
「亞馬遜化」令通脹變化難測，若導致加錯息，後果會怎樣？或許不少人會認為，今次加息周期遠未完結，但早有大行預警，若以「影子利率」計算，今次整體利率只要升至2.5厘左右，就可以完成整個周期。以目前聯邦基金利率處於1.75至2厘的區間來看，只要再加息兩次就到達2.5厘。
所謂「影子利率」，是計及過去量化寬鬆（QE）政策，因實行QE令利率沒有低於0厘，但實際已是「負利率」。根據計算，一四年五月底實際利率是負3厘的新低，之後才回升。由於往績顯示，每當聯儲局累積加息約5厘後，經濟就會見頂，大約六個月後就會衰退。故此，若此推算正確，九月及十二月的議息會議是關鍵。
隨着「亞馬遜化」推而廣之，聯儲局要精準掌握通脹實屬不易，再加上「影子利率」帶來的啟示，投資者着實要注意風險迫在眉睫。