投資動向：內銀股危中有機

近期土耳其與美國的外交風波，演變成美國倍增土耳其鋼鋁產品關稅，除了引發土耳其貨幣里拉匯率急挫之外，就連其他新興經濟體股市和匯市都大幅震盪。

在美元處於上升周期，美匯指數迭創年內新高之下，資金加快流出新興市場，港元承受沽壓，致使上周金融管理局亦要再入市承接港元沽盤，顯見走資壓力復現，港股板塊不論強弱都排隊「洗白白」，只是估值相對低迷的中資金融股最先被沽售，而高估值的科技股成為較後一批被洗倉的股份。

內銀股估值處低水平，可考慮在績前低位先落一注。

綜合大行對內銀股目標價

上周科技股股災最為驚心動魄。身為藍籌股的舜宇光學（02382）單日股價可以跌近三成，而騰訊控股（00700）亦不只一個交易日錄得單日逾4%的跌幅，上周股價最多跌13%或蒸發4,800多億元市值，足以令散戶同機構投資者焦頭爛額！

到底短期恒指會否失守26,787點，進入技術熊市，尚未可知。不過，市場大概已對美國最快於九月份開始向額外2,000億美元中國商品加徵25%關稅有一定的心理準備，除非美匯指數升穿一百，人民幣破七，否則短期或會先在27,000點水平整固，但成交萎縮的可能性頗大。

陰乾市選股首重流通

選股策略方面，在陰乾市下，仍留在魚缸內炒上落的，選股首重流通性，發現唔對路最緊要有得沽；其次就是要主攻權重股，勝在市況一轉身會行得比較快；最後當然係最好有消息配合，例如業績期。符合呢三個條件的，可以首先留意內銀股。

內銀股將於月底陸續公布次季度及中期業績，相信次季內地經濟放緩對內銀股業績影響暫不太大，事實上板塊估值經已反映相關的預期。反而，值得留意是，中央在七月下旬開始調整策略，明確要加大貨幣政策及財政政策的力度，以確保「六穩」（穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期）。可以預期，未來官方將鼓勵內銀加大信貸投放，以支持經濟發展。

上月新增貸款超預期

就看七月份，內地新增人民幣貸款超出市場預期，達到1.45萬億元，便可以得到印證。同一時間，內地多番強調要堅決遏止樓價上升，更盛傳有關房產稅的試點細則將會出台。只要當局嚴控內房泡沫，做好把關，內銀股配合適度擴張信貸的政策取向，就不至於因為貸款流入內房市場填氹，未助經濟大局之餘更會令銀行不良貸款風險惡化。

另一方面，隨着八月底MSCI明晟指數增加A股比重，除非有不可臆測的重大不利消息進一步打擊宏觀經濟，否則A股現水平再跌機會不是沒有，但空間不致太大，反而中國代表赴美商談，若有好消息出現，屬權重的內銀股有望帶動市況嘗試收復失地。

金融市場續開放利前景

近日中國證監會宣布進一步開放外國人開立A股證券帳戶權限，由九月十五日起，在境內工作的外國人、在境外工作的境內上市公司外籍員工，無論是否在中國都可開立A股證券帳戶參與交易，料有62個國家和地區數十萬人符合資格。

淨利息收入料增加

顯見，內地正加大力度開放金融市場，吸引更多外資參與，A股的投資者結構起變化，有望推動金融市場與國際接軌，而若A股交投有改善，亦有望令資本市場更好地服務實體經濟，減輕依賴貨幣政策刺激手段，讓市場發揮自我調節能力，機制漸趨成熟，對整個內地金融業都有益處，內銀股的非利息收益前景展望亦可得益。

有一點可留意，最近科技股遭洗倉，騰訊次季業績遜預期，相信屬新經濟類的科技股短期仍面臨沽壓，惟仍留在場的資金始終要找落腳點，會否暫時重返重磅內銀股，不妨拭目以待。

未來數月，內地將增加信貸投放力度，為內銀業務帶來支持。業績將至，回顧四大行首季業績，建設銀行（00939）、工商銀行（01398）、中國銀行（03988）及農業銀行（01288）的淨利潤增幅介乎3.98至5.43%；淨利息收入的增幅9.47至14.7%；核心一級資本充足率10.47至13.12%。

花旗早前發表研究報告，預期內銀第二季撥備前盈利增長約10%，較首季3.7%為高，主因是淨息差和費用收入改善，稅後盈利預期升6.9%，較首季的5.4%為高。由於內銀主要盈利是來自淨利息收入，淨息差提升對業績有所裨益。

績前低位先落一注

該行又指，以重慶農村商業銀行（03618）的撥備前盈利表現最佳，而稅後盈利表現將以建行最好，按年增14.5%，而交通銀行（03328）和工行則最差，兩者按年增長4.7%。瑞銀的研究報告則預期，內銀次季業績會有改善，並支持近期股價反彈，宜趁估值較低時收集。

補充一點，如今國際經貿形勢嚴峻，投資者入市策略宜保守，最好是「人棄」時候，才考慮分注「我取」目標。畢竟七月份內地消費零售、工業、固定投資等數據均未及預期，下半年內地經濟下行風險增是事實，純綷因為中央要力穩經濟，一眾內銀有「特別」使命，宏觀風險不能完全抹殺，只是現階段內地經濟在放緩之中大局仍尚算平穩，且內銀股估值本身已處於低水平，相對地操作可行性會比才剛開始大洗倉的科技股值博。

投資者可考慮在績前低位先落一注，候業績公布後看是否有重估再決定何時落第二注。

錢修