投資動向：中國穩增長 押注內需股

內地上半年的本地生產總值（GDP）同比增幅為6.8%，惟單計第二季的增幅為6.7%，較首季的增幅6.8%有所下降。其他數據亦令人失望，包括六月份工業增加值按年增長6%，遜預期兼為今年三月以來最低水平；首六個月固定資產投資同比增長6%，創歷史新低；另社會消費品零售總額撇除季節性因素後呈放緩。多個數據都在說明次季增長勢頭已產生變化，若不及時出招，只怕下半年會確認經濟逆轉，對投資者信心及內部需求都會產生惡性循環，不利金融市場穩定。

展望下半年，美國一旦在九月落實對額外兩千億美元中國商品加徵關稅，勢必進一步打擊內地經濟，惟至今雙方尚未有解決矛盾的迹象，令人擔心出口持續不景氣，將嚴重打擊內地製造業及港口物流等行業。為應對制裁，人民銀行或會容許人民幣有序貶值，這對內企的外債負擔及匯兌風險都造成重大不明朗因素。

另一邊廂，次季內地經濟增長放緩，與官方持續去槓桿不無關係。堵塞影子銀行，阻截非法集資渠道，嚴查地方財政，令到信貸增長放緩，基建等固定投資減速。人行最近一次的定向降準，主要用於債轉股，顯示官方已為債務問題轉趨惡化作好準備。面對這個局面，預期官方除續微調貨幣政策外，並會加大財政刺激以催谷內需，投資者不妨多從這角度作出投資部署。

本來，汽車股是內需概念的可選板塊之一，惟最近內地降低進口汽車關稅，加上開放外資持股限制，汽車股所面臨的政策風險上升。現較為可取的內需股，則有體育用品股及乳業股，一則主要市場在內地，料可受惠於下半年提振消費的利好政策出台；二則受外貿糾紛的影響有限。

內地預料會多管齊下以力保內部需求，穩住增長步速。

物業管理股估值一覽

安踏業績值得憧憬

內地體育用品行業自一三年走出低谷後，幾年來均保持穩健增長，當中利好因素包括可支配收入增加、大型體育賽事的舉行、國策鼎力扶持、居民對運動的熱衷及逐漸關注健康生活。

體育用品股龍頭安踏體育（02020）除自家品牌外，亦擁有Fila、Descente、Kolon、Sprandi、NBA及KingKow等品牌，用以針對不同消費群。集團近年業績穩步上揚，今年首季銷售理想，令人對其次季業績有更高期待。

有大行指管理層對次季業績看法正面，Fila及Anta品牌表現會優於預期，上調今明兩年盈利預測，給予目標價49元。

體育用品板塊在六月中曾遭到沽空機構出報告唱淡，拖累安踏股價大幅下挫，其後集團已作出澄清。現時股價仍未返回急跌前水平，預計下半年資金會主力流入內需板塊，作為行業首選，安踏有不俗值博率。

另外，作為今屆世界盃官方贊助商的蒙牛乳業（02319），股價今年一直保持在高位徘徊，中美貿易戰由醞釀至正式開打，走勢依然硬淨。

蒙牛基本因素不俗

若論行業基本因素方面，中國近年開放二孩政策，長遠而言，應能推動液態奶以及奶粉產品的收入上升，釋放乳業股增長潛力，蒙牛作為業界一哥，業績將可受惠。投行預計該股上半年收入可達中至高雙位數增長具信心，原因是在產品組合升級及原奶價格穩定的情況下，營業利潤率可望錄得增長，並帶動股價上揚。

此外，集團不斷加大推廣開支，強化品牌的國際知名度，除有助開拓海外市場外，同時亦可提升銷售及盈利能力。集團的業務策略內外兼備，料有機會實現管理層訂下的「2020目標」，即二○二○年銷售額達到千億元人民幣。

物管股背靠大型房企 毛利可觀

內需概念股中，還有一個新興的板塊是物業管理股。內房市場規模龐大，其衍生的增值服務市場同樣潛力優厚。隨着多家內地大型房企安排旗下物業管理公司來港上市，這個板塊漸成規模，備受關注。此外，內地居民收入及生活水平不斷提升，住屋是剛性需求，物管股輕資產及周期影響較低的特色，加上香港上市的內地物管股，均背靠大型房企，不愁物業組合供應，且毛利可觀，增加對長線資金的吸引力。

物業管理是房地產的一種增值服務，優質的物業管理服務配套更能為物業增值，吸引買家，因此，高水準的物業管理亦是提升房價的重要因素。近年內房市道暢旺，居民購入房屋，除了對室內設計有要求外，對物業管理服務亦開始講究。在過去五年物管行業高速發展，市場規模不斷擴大，而物業管理這板塊，選擇亦愈來愈多。上周雅生活服務（03319）發盈利預喜，刺激股價一度再創新高。至於上市僅一個月的碧桂園服務（06098），一直保持強勢。

碧桂園服務可長線持有

大摩上月發表報告，首予碧桂園服務「增持」評級，目標價14元。截至今年四月底止，集團物業管理業務遍布內地超過260個城市，涉及樓面面積（GFA）共3.65億平方米。該行估計，集團一七至二○年每股盈利年複合增長率為40%，高於同業平均30%水平。該行又指，相對於房地產開發商，物業管理公司更具防守性，因政策風險較低。

碧桂園服務股價自踏入本月中開展升勢，建議可於13元水平吸納，作中長線持有，暫以10天線作止蝕參考。

錢修