踏入第二季之後，新興市場貨幣接連大幅貶值，除了因為受各國本身經濟不穩定影響外，美息及美匯持續強勢亦為重要因素。地緣政治及國際貿易糾紛看來仍會複雜多變，資金避險難免持續流出新興市場，投資者須提防「黑天鵝」現身，為新一輪全球金融風暴揭開序幕！
年初以來，大幅貶值的新興市場貨幣計有印度盧比、土耳其里拉、阿根廷披索、墨西哥披索、印尼盾，以至最近巴西雷亞爾。土耳其央行日前再度加息救市，為短短兩周內第二次出手，情況並不尋常。究其原因，除了美息持續上升之外，美匯指數扭轉弱勢，觸發熱錢離開新興市場，加上個別國家受本土政局動盪困擾，令情況雪上加霜！單是五月份，流出新興市場的資金就超過一百億美元，為一年半以來最嚴重的一次走資潮。
阿根廷在上月接連加息後，近日已與國際貨幣基金組織（IMF）達成五百億美元的常備貸款協議，暫時化解了一場經濟危機，但阿根廷本土對IMF的「高利貸」式借款手段掀起爭論，政局能否穩住，仍要拭目以待，更何況，當愈來愈多新興市場出問題，IMF能否一一支持，亦是未知之數。
美國聯儲局下周加息機會甚大，須留意會議關於通脹的評語，以判斷年內餘下時間加息的速度。事實上，有別於已發展市場，新興市場面對貨幣貶值壓力只有加息一道板斧，但貨幣流通性不足，難以藉加息留住資金，反而會加劇通脹。據國際清算銀行（BIS）數據，新興市場貸款予非銀行金融機構的美元債務高達3.6萬億美元，較○八年金融海嘯時多出一倍，可想而知若美息及美元繼續強勢，新興市場會有多痛。
對上一次爆發金融風暴，美國次按是導火線，之後聯儲局展開長達十年的量寬政策，化解全球危機。但如今美國政府大行保護主義，其利己不利人的取態，實不利於全球一致救亡行動。相反，當美國縮表和四處掀起國際貿易爭端，全球經濟下行風險有增無減，加上新興市場動盪愈演愈烈，也許當前金融市場的「失序」，正正為新一輪危機埋下伏線。
無論如何，每次金融風暴爆發前都有其先兆。當前新興市場的動盪，正正就是風險警示，身處利率周期及貨幣政策逆轉的初階段，資產價格仍相對高企，投資者可能尚未切身感受到太大變化，但也不能對風險累增掉以輕心，甚至放任槓桿不管，免得遇上大冧市時，一鋪輸清！