專家視野:H股全流通 難有「對價」補償

經中證監批准,中國結算和深交所於四月二十日聯合發布《H股全流通試點業務實施細則(試行)》,並於當日起施行,意味着H股全流通試點正式拉開序幕。根據安排,聯想控股(03396)成為首家H股全流通試點企業。

提升內企赴港熱情

進行H股全流通試點,這是解決H股全流通問題的重要一步。至於H股全流通問題的解決,對於香港市場的發展也有着積極的意義,一方面它有利於解決H股上市公司同股不同權的問題,讓H股公司的原始股東也擁有股份流通的權利。

另一方面,也有利於增加香港市場對內地企業的吸引力。在原始股東的持股不能上市流通的背景下,原始股東通常對企業赴香港上市的積極性不高。如果H股全流通問題得以解決,原始股東也能夠減持套現了,尤其是風投機構可通過減持套現實現退出目的,這有利於增加內企赴港上市的熱情。因此,H股全流通對香港市場來說是一個較大的利好。

不過,就個股而言,尤其是對有關H股公司現有的H股股東而言能否構成利好,恐怕還須另當別論。因為H股全流通意味着流通盤增加,尤其是隨着原始股股東的套現,不排除股票重心有下移的可能,這對於H股現有股東來說會構成利淡。

同時,有人會因此聯想到A股全流通改革。○五年的A股全流通改革,引發A股出現○六年到○七年的大牛市。不過,從當時情況看,除了當時全球股市正處一個大牛市周期,以及內地經濟高速發展等因素的影響外,也與A股全流通改革的一個重要因素有關,那就是A股全流通改革是有「對價」支付的。

那麼H股全流通,是否會有「對價」補償呢?這個可能性是比較小。A股全流通之所以支付對價,原因在於A股由於發展的不規範,A股上市公司的股價總體上高企。如果非流通股直接上市流通,就會給A股市場帶來較大的衝擊。因此,為了減少衝擊,管理層決定以這種對價支付的方式給公眾投資者以補償。

對市場衝擊應有限

然而,香港市場的情況跟○五年時的A股完全不同,畢竟香港市場本身就是一個全流通的市場,投資者也以機構投資者為主,市場整體上較為理性,股價定位也不高。在這種情況下,即便H股全流通也不會給市場帶來太大的衝擊,即便有少許衝擊,其影響也是局部的。因此,H股全流通實行「對價」補償的可能性並不大。

正正因為難有「對價」補償,H股全流通就很難像A股全流通那樣引發一輪大牛市。或許對於H股全流通來說,平平淡淡才是真。

獨立財經評論員 皮海洲