奶粉新政谷旺乳業股

內地嬰幼兒奶粉配方註冊制今年一月起全面生效，惟外國品牌嬰幼兒奶粉工廠在華註冊資格暫時遭叫停的為數未算多。

通脹帶動毛利率提升

不過，瑞銀今年一月發表相關行業報告，認為新政策勢將令更多未經註冊的品牌被淘汰，該行估計內地嬰幼兒奶粉品牌的數量將由2,000個，大幅降至未來的500個，整個市場並可以騰出約10%收益，意味已取得註冊制「入場券」的品牌有機會共享約15億美元生意。

瑞銀料，內地乳業正進行整合。該行引述業內企業的數據，大多乳企的內地嬰幼兒奶粉收入增長，於去年第三季已加速，去年首九月整體內地乳業增長約10%。儘管今年以來乳業股股價表現參差，惟券商仍看好乳業板塊，除受內地新政外，亦受全球通脹趨升的利好因素影響。

內地上周五公布二月份通脹率2.9%，遠超市場預期，大和資本早前發表報告便指，亞洲及北美地區投資者對中國消費股的興趣較一年前增加，該些投資者相信通脹有助食品飲品股的毛利率提升，但亦認為不應忽視市場份額流失及政府干預的風險。大和維持首選蒙牛乳業（02319），目標價看29.8元，評級「買入」。

乳業股年初至今股價表現（%）

蒙牛股價回升

多家大行齊唱好蒙牛

高盛發表的報告亦指，隨着進口價格過去十二個月上升，相信能轉嫁成本予消費者的消費企業將受惠。綜合市場報道，整體嬰兒配方奶粉於今年首季料加價5至10%，該行估計乳品等類別的平均售價將進一步增長，更令相關乳業對今年市場需求前景相對樂觀。

在中資消費板塊中，該行首選股包括蒙牛乳業，不但維持予其「買入」評級，目標價更由25元，調升至29.3元，主因看好其盈利持續改善，以及各業務好過預期的轉勢。

高盛認為，即使蒙牛旗下現代牧業（01117）於一月底發盈警，料去年全年應佔綜合虧損淨額不少於9億元人民幣，惟摩根士丹利仍維持蒙牛的「增持」評級，目標價30元，相信該股將受惠更佳供求環境及競爭環境改善。

花旗調升蒙牛目標價，由27.03元上調至28.84元，重申「買入」評級及內地消費品板塊的首選股地位不變。

德銀於二月初發表報告指出，去年第四季蒙牛分銷商的銷售按年增加20至30%，今年一月銷售按年持續有雙位數字的增長，明顯比去年次季的負增長有改善。主因奶品出廠交付速度加快及蒙牛加大市場推廣開支所致。該行指，蒙牛分銷商今年全年銷售增長目標為13%，比去年升兩個百分點。

行業整合 不全線加價

信達國際研究部董事趙晞文表示，今年餐飲板塊中，整體內地乳品股略為突出，但由於行業仍在整合，預料蒙牛旗下產品不會全線加價，只會對個別產品提價，尤其是市場正關注該公司集中資源拓展的明星產品及高端奶，能否提升其整體毛利率水平。