專家視野：巴菲特股東信有何啟示？

巴菲特談及一七年市場出現併購狂潮時，其管理企業卻找不到價格合適的收購對象，原因在於他們認為別人愈大膽時，自己就愈謹慎。

留意風險 因時制宜

在管理強積金中，投資者過去一年亦面對炙熱的市場狀況。羊群效應影響下，投資者或許忘記了風險是何物。過去一個月市場調整以及巴菲特的股東信，都告誡投資者需要根據自己的風險偏好去配置資產，並適時進行組合內資產再平衡的動作。

有關ETF和組合基金的十年賭約，以巴菲特押注的ETF勝利告終。他表示，過去十年股市行為並沒有甚麼異常。而在○七年底，投資專家亦堅信標普500指數長期回報能夠達高單位數字增長，頻繁交易毀掉投資帶來的收益。

交易操作非愈多愈好

強積金計劃的基金並非ETF，無法享受ETF機制帶來低收費率的優勢。但是這次賭約亦告訴投資者長期投資下，費用對回報起了至關重要的作用，另交易操作亦並非愈多愈好。

不少媒體報道巴菲特有關債券風險的評論，表示債券或比股票更危險。如果投資者沒有閱讀原文，或會被這一標題所誤導。在股東信中，巴菲特表示賭約的收益源自於年化收益為4.56%的零息美國國債。但到了一二年十一月的時候，該債券已大幅升值。如果持有至到期，未來五年多的年化收益僅為0.88%。

這意味如果未來五年通脹率高於1%，這個資產的購買力不升反跌。因此，巴菲特強調，在當時利率水平和相對應市盈率下，隨着投資期限延長，多元化股票組合風險程度就會逐漸下降，甚至低於特定的債券。但是這並非表示整體股票的波動率會低於整體債券的波動率。

御峰理財研究部