名家筆陣：港隨美冧市屬過慮

美股接連急挫，不但拖累港股回落至差點連29,000點也不保，也拖累全球股市下跌，惹來股災重臨的恐慌，然而這一跌無疑來得頗急，可是從各方面客觀因素衡量，我認為成災之說未免言之尚早，根本便不具成災的條件。

美股調整幅度算合理

美股下跌，其實並非是無迹可尋，數據顯示，美國經濟正逐步復甦，聯儲局縮表帶來的息口逐步上調已成必然趨勢。事實上，美國加息周期也已自去年下半年開始，預計今年仍有二至三次的加息行動，聯儲局新主席鮑威爾上場，作風如何仍未清晰，各方都只限於猜度。

加上，美股自一六年持續上升，從未出現過比較明顯的回調，到今年一月份創出26,616點高點為止，12個餘月內已經上升了接近35%，升幅頗巨，這次在短短5日之內回落約10%，無疑是急了一點，但調整幅度只及升幅的三分之一，如能在目前水平穩定下來，仍算是合理。

在港股來說，去年大市連續上升11個月，恒指累積上漲36%，表面看來比較美股同期上漲了的25%多了11%，相對上月創出歷史高位的33,484點，港股在過去12個餘月內更總共上漲52%，都比較美股同期升幅大了許多，但是回望一六年道指其實上漲了13%，同期恒指卻幾乎毫無寸進，全年只升了0.39%，則兩者由一六年開始直到各自創出高位，前者共上升四成八，港股則漲五成二，實際是差不多扯平。那麼，這次港股隨美股下調，單就過去兩年各自闖至高位的上升幅度計算，其實也並非是不合理。

過去十年港股大落後

惟其如此，把兩者過去兩年各自的表現跟○八年金融海嘯前後比較，情況便截然不同。道指在金融海嘯之前最高13,279點，金融海嘯來襲後最低見7,449點，恒指則是最高31,958點，最低是10,676點。道指上月闖至歷來高峰的26,616點，相較○八年的高點剛好上漲了一倍，相對低點則有2.6倍的升幅。

港股今年高點33,484點，雖然創出了歷來新高，但是與美股過去十年同期比較，恒指相距海嘯前的高點只不過微升4.8%，相對當年低點也只上漲2.13倍。

換句話說，過去十年美股自當年高點已經上升了一倍，但港股卻上升不到半成，反映這過去十年港股市場是遠遠落在美股甚至其他各主要市場之後，加上恒指縱使衝上今年高峰的33,000點以上，平均市盈率仍然只有15倍左右，跟美股在26,000點水平市盈率已達23倍以上比較，顯然距離甚遠，且屬合理水平，則港股跟隨美股出現股災之說更屬過慮之談。

許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中