自美國總統特朗普上任以來，美股出現持續逾年的「特式升市」，如今似乎要曲終人散。代之而起的，是環球資金輪動，牽動股匯債市場大幅波動，反映風險已達到迫使資金大規模重整布局的非常時期。無疑，新興市場將再次面臨資金外流的挑戰，債務問題仍然待解的中國，必須及時加緊防範金融系統性風險，以免外部風險導入令經濟氛圍急速逆轉！
歷時逾年的美股升市，淡化了利率周期回升以及聯儲局啟動縮表的影響，並將對稅務改革及基建投資的刺激憧憬推向極點。所謂物極必反，美國經濟持續復甦，工資趨升最終會拉升通脹，加息預期升溫之下，美元下跌及美債息率急升，觸發資金乾坤大挪移，由估值高企的股市流出並轉投債市，環球股市急挫。最近更有迹象顯示，資金正從新興市場流出，若趨勢持續，所帶來的衝擊不容忽視。
中國在新興市場舉足輕重，雖然人民幣尚未完全自由兌換，金融市場仍未完全開放，但近日環球資金輪動，內地市場亦難免受波及。要知道，內地仍受地方債務和內房泡沫問題纏擾，雖然去年經濟形勢相對穩定，有助內房加快去庫存減槓桿，但不少高負債房企依舊靠發新債冚舊債操作。去年房企境外融資額按年大增1.7倍，估計未來兩至三年，將會是房企債務到期的高峰期。利率趨升，始終不利房企財務狀況，近期更有內地金融機構落雨收遮，收緊房貸額度，導致房貸利率上升，其對內房銷售衝擊仍須觀察。
人民銀行近日召開的工作會議，定調今年九項主要任務，首位是保持貨幣政策穩健中性，其次是切實防範化解金融風險，第三才是穩妥推進重要領域和關鍵環節金融改革。「防風險」的位置由前年的第六位及去年的第三位提升至第二位，更放在比「改革」更高的位置，顯見當局亦注意到金融風險的威脅。
說到底，沒有穩定環境，談何改革？在外部金融市場波動明顯加劇、資金四竄、中美貿易關係存在暗湧之下，內地確須更謹慎管理內部風險，提升抵禦環球金融風暴的能力。最近人民幣明顯走強，看似是部分避險資金流入所致，但實際上人民幣升值不利於正在升級轉型的製造業和出口。相對而言，美元貶值對孭重美元債的內企有利，可帶來財務效益，有助抵銷對貿易及經濟增長的負面影響，但能否藉升值吸引資金持續流入？美國稅改下美元又何去何從？這一切都充滿變數，也正是中國風險所在！