專家視野：待通脹「兌現」 部署再買債

一般而言，失業率和通脹成反向關係，失業率愈低，勞動力的議價能力就愈強，工資增長會令物價上升。當前美國失業率已經跌至歷史低位，市場期待終有一日，低迷的通脹會重返長期歷史均值。

油價趨升構成壓力

年初以來，紐約期油突破60美元大關，助長未來的通脹預期。過去一年，能源價格從低位反彈，基數相對現價仍然較低。油組限產及頁岩油新增產能告一段落，都改善目前能源的供需環境。如果油價進一步上升，將會對全球通脹造成實質壓力。

不過，通脹仍然面臨結構性問題。自金融海嘯之後，通脹就已經和失業率失去絕對的聯繫，部分原因在於人口老化、科技進步令物價停滯不前。

另外，市場觀點認為，財政刺激不會令物價上升。只有積極的財政政策結合寬鬆的貨幣政策下，通脹才會過熱。當前貨幣政策逐步正常化，通脹過熱的風險相對有限。因此，市場債券配置需求仍然強勁。

舉例來說，上周傳聞中國減少購買美國國債的當日，美國國債新發行債券的投標比率創下數年新高。這意味退休金及專業投資者仍然配置債券，出現逢低吸納的現象。

助降低組合波動率

對於強積金投資者而言，我們認為加息周期有利股票資產，應該降低債券的比重。但是，我們並非否定債券在資產配置中的作用，適當配置債券可提高收入及降低組合波動率。債券目前沒有面臨暴跌的危機，當物價逐步兌現通脹預期，等債價下跌時，可重新吸納債券資產。

御峰理財研究部