名家筆陣：今年A股 慢牛在望

據《華爾街日報》報道，全球股市一七年不斷上漲，其總市值增加了9萬億美元以上，年度增長規模是○八年金融危機以來最大的一年。9萬億美元是甚麼概念？它大於中國一七年中國GDP總量的一半。可見，股市對居民財富的增長不可說不大。

一七年全球股市繁榮，主要是受惠於全球經濟增長已經走出○八年美國金融危機以來的陰影，開始全面復甦及成長。全球經濟增長加速度，必然會給企業利潤增長帶來好消息，促使投資者進入股市購買股票。

美國標普500指數去年累漲19%，截至上周四止，總市值增加3.9萬億美元，其中四分之一的漲幅主要來自五大科技公司──蘋果公司、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、Facebook及微軟。五大公司股價去年漲逾30%，總市值合共增加了一萬多億美元。

與九十年代後期科網泡沫不同，當時的投資者所關注的是這個行業的未來前景，而現時科網革命早就在全面改變我們的生活，改變着我們的業務生態及企業盈利模式。

全球股市榮景可持續

現在問題是，這種態勢會不會在一八年再延續？可以說，就當前的全球經濟形勢來說，這種態勢延續的概率非常高。因為，以大數據、人工智能、移動互聯網為代表的現代科技發展方興未艾，未來發展仍會突飛猛進，相關產業及行業高度繁榮的趨勢很難改變，所以相關的高科技龍頭企業仍然是引領股市向好的重要因素。

還有，從一七年開始，全球主要發達的經濟體已經走出○八年美國金融危機以來的陰影，多國經濟出現強勢增長。而且這種情況不僅出現在歐美日等發達國家，不少新興經濟體的經濟也是如此。可以說，進入一八年，這種態勢更是明顯。

但是，在今年全球經濟將出現強勢增長的情況下，各國的量寬政策則遲遲不退出。在金融市場利率處於極低的水準、經濟增長形勢又好的情況下，造就了股市繁榮的重要條件。加上美國最近通過減稅改革法案，也增加了今年美股繁榮的概率。

須視乎內地政策取態

現在的問題是，中國股市是否也能搭上一八年全球股市繁榮這趟快車？這幾年內地股市基本上處於嚴重低迷的狀態。儘管這幾年內地的經濟增長基本上保持在全球第一快速增長水準，互聯網經濟及新科技同樣出現快速發展，儘管中國量寬政策與美國相比並不遜色，但是中國股市基本上處於一個恢復信心的階段。

另外，火爆的房地產市場從來就沒有出現過周期性調整，一正一負的嚴重反差（即股市只會虧損，而購買住房總是賺錢），讓內地投資者沒有意願進入股票市場。這是這幾年內地股市難以成長的重要原因。

一八年的內地股市有一掃前幾年陰霾之迹象，一月二日及三日的股市不僅做到了開門紅，交易量也得到迅速放大。這可能得益助於十九大後內地經濟增長大勢，得益於經濟發展的一系列新的政策逐漸推出。如果這種情況得以持續，內地股市也可能搭上全球股市繁榮快車道。

不過，中國股市能否如願，或中國股市能走上「慢牛」之路，還得看政府對當前內地金融市場風險處理的決心、金融體系市場化改革的程度、人民幣匯率如何變化、住房市場「只住不炒」市場定位落實、證券市場監管主事人有沒有異動等。而這些方面的不確定性同樣會加大中國股市是否步入慢牛之道的不確定性。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容