港引入同股不同權

港交所昨發表「創新板」諮詢總結，收到360份回應書，91%回應者支持吸引更多新經濟公司來港上市，同時絕大部分回應意見視不同投票權架構（WVR）為關乎競爭力的議題，故大多支持容許WVR公司在香港上市。但多數人傾向較簡單的上市架構，即在主板容納創新型公司上市。

市值需百億 上限1股10票

港交所最終決定不推「創新板」，認為將資源集中在一個優質的板塊較另設新板作出區分的做法較為理想，而且毋須將個人投資者排除在外。

由於WVR公司或對投資者構成額外風險，WVR公司最低市值要求達100億元，若市值低於400億元，更需錄得10億元收入。因此，港交所預期只有發展較成熟及知名度高、已受公眾關注的公司始合資格申請上市。若公司的WVR架構極不符合管治常態，例如普通股完全沒有投票權，港交所保留權利以不適合上市為由拒絕其上市申請。

與此同時，WVR公司設有多項投資者保障，包括限制投票權比例，上限為「一股十票」，即不同投票權股東最少須持有9.1%股份，才能擁有逾五成「話事權」。

規則諮詢料春節後進行

李小加接受查詢時形容今次是繼九三年引入H股上市以來，最大的上市規則改革。引入WVR公司後，將徹底改變香港資本市場結構，包括從資金來源、上市公司來源及互聯互通交易架構上。至於會否增加大市成交？他沒有正面評論，只表示今後大市成交主要會由北水、新水（即新經濟公司帶來的交易量）及國際資金組成。

問及香港為WVR公司設下多項限制，會否難以吸引WVR公司來港上市，他認為有關限制已經盡量採取平衡，認為對「好公司」應該不會有問題。

他續說，近期已經接獲愈來愈多新經濟公司來港上市的查詢，相信今次改革可吸納內地WVR公司來港上市。有關WVR的規則諮詢預期在明年農曆新年後至三月進行，預料需時約兩個月諮詢，相信約七、八月份可有WVR公司申請上市。

基金公會憂管治質素降

不過，香港投資基金公會行政總裁黃王慈明重申，引入WVR公司來港上市，原則上恐會令企業管治水準下降，大股東可能不用一成股份就「話晒事」，尤其是海外交易所會與香港爭奪相關企業上市，更可能令企業管治質素尋底，並且令港交所鼓勵股東積極參與公司管治的政策有矛盾。

她又否認公會內部中資或外資會員對引入WVR公司意見分歧，而是較多會員執着同股同權，相信在港交所宣布不設新板下，WVR會沿用現行監管框架，直言市值與收入門檻、日落條款等是「小修小補」。

投資者學會主席譚紹興認為市值及收入門檻、「一股十票」上限等措施尚算理想，惟預期同股不同權生效後，大股東與投資者的爭拗會加重監管機構負擔，特別是香港不如美國有集體訴訟，監管機構或選擇性處理問題，因此WVR的投資者保障仍不足。

他對新制度是否能吸引海外新經濟企業來港上市持保留態度，儘管內地相關企業可望受惠「北水」投資自己熟悉股份的特性，惟對海外企業吸引力恐不大，問題不是投資者保障措施是否嚴苛，而是接連有在港作第二上市企業宣布退市，反映港交所過去海外企業上市後由其「自生自滅」。

香港證監會行政總裁歐達禮表示，證監會將密切留意公眾對有關投資者保障及符合WVR上市特定條件的意見。

中央證券董事總經理鍾絳虹認同有關大方向，但要減少投資界顧慮，也許要在「新經濟」定義及「日落條款」方面微調。