搜財奴：A股倘調整 港股未必跟

不過，小心眼的彭博通訊社，指平均來說，內地股市在會後見調整，最厲害試過會後一個月跌了近3%。不過，我亦看到另有外媒有較仔細的分析。

原來，在適逢換入新一代最高領導人的大會，如一九九二、二○○二和二○一二年，內地股市在會前一個月多便開始偏軟，但是次一般。又或者一九九七年和○七年，當原有最高管治班子單單進入第二個五年管治期，之前一個月的股市，基本上靠穩。

但最叫人擔心的是，內地股市在過去五次大會後約三個月，都會見到大方向的改變。由於是次A股主要指數，怎麼都算是徘徊在半年高位，若要轉向，就代表將會下跌。

波幅低成市場隱憂

當然，雖然內地資金自滬/深港通取消累積上限後，對港股愈來愈舉足輕重，但A股下跌，亦不能就此判斷港股一定要跟跌。事實上，A股之失，有可能是港股之得，尤其是當內地群眾再預期人民幣貶值之時。另外，若美股能持續高企，甚至乎迭創新高，相信港股亦未必會跟A股跌。說到底，香港還是一個國際資金自由出入的股市。

然而，一種國際投資人擔心了一段時間的現象，最近也明顯出現在港股市場，那就波幅愈來愈細這個問題。除了曾在本欄曾提及，最新諾貝爾經濟學獎得主塞勒（Richard Thaler）外，又有三位華爾街對沖大戶明言擔心，當中包括神級的畢朗雲（Brevan Howard）。

近日又再想到一個更貼地的方法，去解說波幅偏低，為何是一個市場隱憂。那就低波幅代表牛皮，而十個牛皮九個跌，這是不是更像人話？

興業金融證券董事　鄭家華（作者為註冊持牌人士）