全球股市牛氣沖天，通脹低、經濟穩、槓桿不高、新經濟前景理想，這些都是支撐股市上升的動力。除業績佳外，PE Multiple亦是推高股市主因。
不過，被新經濟衝擊的公司卻完全享受不到升市，甚至破產，如玩具反斗城。其實除上述因素外，近年興起的ETF（追蹤指數基金）亦為今次長期牛市提供動力。
連巴菲特都讚好的追蹤指數基金，近年相當受捧。早在兩年前規模已超越對沖基金，達4.1萬億美元，其中有3萬億美元投放於美國市場。ETF跟對沖基金最大分別是，前者完全跟隨指數成分股比例入市，後者隨基金經理喜好而定，故ETF又被視為被動型基金，但由於是被動型，基金收費相對便宜。
由於過去幾年來，對沖基金又跑輸大市，結果資金流去收費便宜，表現更佳的追蹤指數基金，股市愈升，投資者愈更願意轉買ETF，在升市周期，這是個良性循環，這亦解釋為何近年與ETF關連較大的大價股表現遠好於細價股。
惟從壞的方面看，ETF急速膨脹，又會造成另一種泡沫。當實力較弱投資者，眼看VIX處低位，自然吸引放大槓桿買入股票，造成泡沫，當股價無力再上時，只要輕微獲利回吐，都可出現惡性循環，加速跌勢。
ETF總市值膨脹至何水平才算高危？這點暫沒有一個標準。不過，從VIX可見風險程度，目前美股VIX長時間保持在10附近，顯示資金未願離開市場，當升至15時，就要開始小心。
今次牛市確特別，一、由新經濟帶動，有充足想像空間；二、低通脹，沒有加息壓力；三、低槓桿，減少泡沫危機；四、ETF受捧，吸引資金流入指數股。在以上四個特點未有變壞前，暫毋須理會股災風險。
由任職國際大行到創業揸莊，經歷無數金融巨浪，以識見捕捉趨勢，博高Fund，也要有Fun。
作者：微子