中建材併中材恐生枝節

兩股份復牌走勢背馳

全國最大及第四大水泥商─中建材及中材，上周五（八日）公布合併方案，昨雙雙復牌，股價走勢背馳。中材昨早曾爆升22%，收報4.03元，升幅收窄至12.56%；中建材先升後跌，升逾3%後，收報4.92元，倒跌1.99%。據合併方案，中材將以每1股換取0.85股中建材股份比例，併入中建材旗下，中建材將按換股比例發行約9.89億股H股；另發行20.46億股非上市股份，以換取所有中材非上市股，完成交易後，中材將撤銷上市地位。

高管有信心方案通過

按上周五收市價計，換股價有19.18%溢價。德銀認為，合併計劃對中材股東而言不算吸引，反而中建材可因合併減債。由於交易需獨立股東投票批准，若有10%獨立股東反對，合併便會告吹，以中材的H股股東佔總股本32.4%計，即若約3.2%中材H股股東已足以否決合併方案。德銀目前給予中建材「沽售」評級，目標價3.69元；予中材「買入」評級，目標價3.81元。

兩股普遍獲券商看好	中國建材收市倒跌	中材早段曾漲逾兩成

中建材曹江林昨在記者會上解釋，換股比例已考慮多項因素，包括兩間公司歷史股價表現及財務狀況，如負債率、現金流，以及集團未來發展，並已就此與政府監管機構溝通。又指，集團將在九月廿九日出通函，並在十一月開股東會，讓股東作出決定。他預計，若方案在股東會上獲通過，合併最快在十二月完成。問及對方案在股東會上通過是否有信心，曹江林稱，「大家支持就肯定通過」。中材總裁彭建新認為，有信心方案獲通過。

中建材負債比率料降

花旗則認為，合併作價合理，預期中建材合併後，淨負債比率將由228%降至197%，並有機會受惠於合併帶來的協同效應。

兩企預計合併後將成全球水泥產能最多的公司，曹江林預計，合併之後，中建材負債比率將下降約60個百分點至167%，又指現時公司債務較高，但之後不用擔心，料一年現金流可達約300億元人民幣，未來幾年資本開支有限，其中一個原因是內地不容許新建產能。中建材主席宋志平稱，行業整合為大勢所趨，與中材合併將為股東帶來回報，合併之後，集團在行業的話語權將提升，並可透過集中採購，以降低成本，並改善營運效率。