搜財奴：下一波金融危機由邊度爆？

至於沒有買過騰訊，又或者沒有長揸恒指期貨的散戶，在細價股災的影響下，不輸錢已屬萬幸！香港時間周四凌晨，美國聯儲局議息會有結果，事前市場預期是次不加息，但大家的注意力，卻反而是集中在聯儲局縮減其資產負債表的時間表，和相關指標及言論上！

日前，跟退休銀行家酒薈時，他說早前收到私人銀行顧問資料，推介幾種以大中華和亞洲為主要投資地區的最好表現對沖基金。基本上，它們都有個共通點，就是最大比例持股皆為騰訊。

大戶在港選股方面的口味，似乎仍跟在美國市場一樣，只敢一窩蜂進入愈升愈有的大價股。數口絕精的酒友，當然不會輕易付高昂的收費，去買靠騰訊突圍的對沖基金！銀行家認為，這種一窩蜂式的決定亦算是引致下一個金融危機的先兆，甚至乎是最弱連結點（Weakest Link）。

債市規模令人擔憂

不過，直至此刻，我是傾向相信下一個全球金融危機，仍然最有可能來自市場規模，與日常成交量不對稱的投資類別。例如，仍然沒有統一交易所，要靠類似店頭市場和莊家（Market Maker）行為，進行買賣的債券和物業投資。最新一期的《經濟學人》雜誌，較擔心的是債市的相對流動性遠多於上次金融海嘯期間，因銀行之間的不互信，令銀行體系流動性瞬間消失的前科！

根據英倫銀行最新發放的一份研究報告的立論，他們現時最擔心的，就是債券基金面臨大額贖回時，所謂「流動性錯配」（Liquidity Mismatch）。簡而言之，就是那些基金能否在平均成交下沽貨而不造成骨牌效應，去應付這些突如其來的大額贖回！

興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士，持有騰訊）