名家筆陣：內地經改須抓緊時機

多個經濟環節皆錄明顯升幅，工業增加值比去年同期升7.6%，社會消費品零售總額及固定資產投資均錄穩定增長，其中六月份社會消費品零售總額增長11%，首六個月城鎮固定資產投資增長8.6%，全部高於市場預期。最超出市場預期的，莫過於去年大幅下降7.7%的出口，於今年上半年大幅攀升8.5%。

信貸佔比飆 樓市堪憂

同樣令市場意外的，是房地產市場的強勁表現，一二線城市房價繼續上揚，發展商仍積極投地，今年一至六月300個主要城市地方政府的土地出讓金額高達1.5萬億元人民幣，同比增三成，佔地方政府總收入的近三成，房地產總投資金額與去年同期相比上升8.5%。

令人鼓舞的數字無疑使中央鬆一口氣，除非下半年經濟急速下滑，否則應該能順利達到全年6.5%的增長目標，甚至更高的增長率。然而，從中長期來看，中國的結構性問題仍然未能獲根本處理，去槓桿速度仍緩慢，債務不斷增長，信貸佔國內生產總值由一五年的高位249%，暴漲至今年277%的新高。

筆者多次提出，信貸佔國內生產總值不斷上升，意味着中國要利用不斷增加的信貸來製造一單位的國內生產總值，隨之而來便是產能過剩帶來的資源錯配和耗廢。單看鋼材生產，中央在過往數年着力減產，但今年上半年產量仍錄得4.6%增幅，單計六月則按年增長5.7%。

此外，信貸膨脹令房地產市場步向泡沫之中，特別是主要的一線城市，以上海為例，上海新建住宅價格截至一五年已超過平均年收入的20倍，中國一線城市的住宅價格，已超過泡沫時期的東京。

中長線增長得以保證

事實上，一些二線城市房價升幅同樣驚人，今年第一季度，江蘇無錫、南京和河南鄭州，較去年同期分別上漲31.7%、28.8%和25.4%，超越北京和上海等一線城市。25家上市房地產公司今年一至六月銷售額達1.453萬億元人民幣，這個數字比去年增加46%。

今年之初，不少分析預期政府收緊幣策和去槓桿，中國的增長將明顯放緩。不過，在維穩大前提下，放緩的勢頭比預期的溫和得多。在經濟仍然保持相當增長的情況下，中央應該把握機遇確實推進結構改革，改革可能拖低增長，但在中國還有「增長本錢」的前提下，稍微的增長減速，絕對不會影響全年增長目標，但當增速真的減慢時，中央更不敢推行大刀闊斧的結構改革，免得疲弱的經濟雪上加霜。

因此，中央應好好把握這個時機，徹底改革以信貸推動經濟增長的模式，只有改變經濟增長模式，才能保證中長線的增長。

鄺志良

香港公開大學人文社會科學院副教授，主要研究包括中國經濟政策及發展。

作者：鄺志良