投資動向：港股三萬點的遐想

上半年，港股於動盪市況下逆流而上，美國總統特朗普入主白宮，聯儲局加息步伐加快，預告下半年展開縮表，中國也進一步收緊樓市調控措施，更積極地進行收水。好消息方面，A股終得償所願，獲納入MSCI新興市場指數。

全球經濟靠穩利好

外圍風風雨雨，港股無懼風浪連升六個月，上周以九連升，創出港股大時代以來最高點。今次升市，與一五年由內地熱錢湧港，單純憧憬北大媽南來接火棒，無視基本因素欠佳的情況下，大大不同。

美國失業率已降至5%以下，被視作全民就業，經濟踏上復甦坦途。歐洲經濟捱過最艱難時刻，歐央行預告年底前可能縮減買債規模。中國推出供給側改革，如水泥行業的淘汰產能已進入尾聲，外貿及內需有好轉迹象。儘管經濟增長不及高峰期的雙位數字，不過觸及經濟周期底部的徵兆卻愈來愈明顯。整體來說，與一五年升浪相比，今次升市顯得實在得多。

常言道「眾地勿企」，大市交投活躍度，與市場氣氛掛鈎。近日港股慢火煎魚般的升浪，把港股推至兩年多高位，但客觀數字上，現貨市場交投維持在800億至900億元，未算特別熾熱。與○七年金融海嘯前夕，市場亂炒一通，一心賭港股直通車開綠燈，港股直逼三萬二千點歷史高峰，當時大市成交一度超過2,000億元。

現時大市成交額較一五年大時代少一截。

具上升潛力股份一覽

投資者態度仍審慎

記憶猶新的一五年港股大時代，「癲峰」期成交創下2,939億元的港股歷史新高，現在大市的交投量，相比下可說是「冷清」。這反映不少散戶及機構投資者，對「逢七必災」的迷信心有餘悸，未敢輕信今次升浪，還抱審慎姿態，真正大成交配合的升浪至今還未出現。

從估值上看，今日港股市盈率大約14倍，與○七年高峰時期的21.6倍有一段距離，如果市場估值升至20倍以上，三萬關當然唾手可得。不過十年人事幾番新，十年前恒指成分股，未加入今日炙手可熱的騰訊（00700）、友邦保險（01299）及濠賭股。藍籌股成分大幅轉變，單以估值高低可能以偏概全，若把低估值的內銀股剔出，恒指的平均市盈率肯定不及看上去般低廉。

睇歷史波幅有啟示

由港股歷史波幅角度看，回顧○七年至今動盪的十年，恒指年均波幅約8,442點，當中包括○八年海嘯期間，恒指急挫至10,676點，當年大市高低波幅高17,177點，到近年波動情況收窄，過去五年恒指平均波幅是5,574點。

今年恒指低點，暫時是踏入一七年第一個交易日的21,883點，當日市況先跌後回升，如無意外，下半年要回到此低位並不容易，這好可能是港股中長期一個重要的支持位。如果加入過去五年的平均高低波幅，恒指今年的高點，有條件去到27,457點。

更樂觀的是，假如重演港股大時代2.0，套用十年平均波幅，高位可以超越三萬關，見30,325點，近期股市好友齊聲和唱，可見不是單純的憑空想像。

電訊石油股有望追落後

假如港股下半年真的直撲三萬關口，手上仍然無貨，那一類股份有機會追落後？今年恒指之中最落後板塊，非要數電訊及石油股莫屬。中國移動（00941）現價只是較一七年最低位80元，高出5.3%。上周五已見大行藉新增上客人數，轉口唱好，相信炒落後資金遲早輪到。

近日美元弱勢，加上油組延長減產托價的效果浮現，國際油價在42至43美元見支持，還未落鑊的「三桶油」，都有乘勢突圍的可能。

鋼鐵水泥價格穩步上揚

中國首兩季GDP都超額完成，鋼材及水泥等價格，在供求漸趨平衡及實際需求回升下，見穩步上揚。周期股中，可留意早前出盈喜的鞍鋼股份（00347）及馬鞍山鋼鐵（00323），而水泥股海螺水泥（00914）及華潤水泥（01313），預期業績會受惠於低端產能淘汰，內地基建投入加快及水泥價格向上。

中線持貨 留意四大內銀

內地資金湧港，從經驗可見，首選是高派息兼估值偏低的內銀股，若不嫌中農工建四大行重磅，爆炸力相對遜色，四股仍是牛市中，中線持貨的佳選。內地利率回升，長短債息息差變得陡峭，有助內地保險公司提升投資回報，中國平安（02318）及中國太保（02601）近月升幅不少，宜候回吐吸納，第四季有望再度發力。

隨着中港兩市資本市場互通程度提升，更多內地基金及險資南下尋找分散投資機會，市值大且估值仍吸引，資本充足並有機會擴大回購規模的滙豐控股（00005），是北水愛股之一，也極可能是下半年大市破關的動力來源。

錢修