周一融創中國（01918）公布將會收購萬達13個旅遊城項目及76家酒店，定價632億元（人民幣‧下同）。雙方同意文旅項目維持品牌不變、規劃內容不變、建設項目不變等等。由於融創之前並沒有管理此類項目的經驗，不禁令投資者擔心公司未來如何營運項目。
截至一六年底，融創大約持有現金700億元，淨負債率大約120%，經過今次收購後，將會大量消耗公司現金，並且令公司財務成本急升。
融創一六年平均財務成本大約6%，而根據券商統計，收購的酒店項目回報率大約只有7%，中間的資金淨利潤並不高。
同時，作為純地產開發商，融創的特點是「貨如輪轉」，買地快、售房快、回款快，但因酒店及旅遊項目回款速度不同，今次收購或會拉長整體資金回報時間，而且由純住宅地產開發商轉型加入非住宅房地產業務，也會令投資者難以對資產價格作評估，或增加管理折讓（Management Discount）。
然而，今次土地收購的作價吸引，券商統計酒店加文旅項目土地平均成本只是每平方米4,000至5,000元，對比一般二線城市，價格實在便宜，對於融創這一直喜歡作大量收購的公司，一次過「打包收購」萬達資產，令公司可以用更低價格填充土地資源。
不過，公司復牌後股價表現太強，炒味太濃，或已過分反映其基本因素，筆者建議，投資者仍需要細讀收購通告，計算估值，以免不小心接火棒。
阿仕特朗資本管理投資經理 劉明琪（作者為註冊持牌人士，沒有為其客戶持有上述股票）