融創勢變內房負債王

融創周二終對外公布，收購萬達集團旗下13個文化旅遊項目以及76間酒店，總代價約631.7億元。通告更提到，收購價分四筆支付，首三筆款項近336億元。值得留意的是，萬達通過指定銀行向融創發放296億元三年期貸款，兩日內融創再向萬達支付295.75億元作為第四筆付款，上述貸款已佔總收購價近47%。融創周二收市大升13.64%報16.82港元。

萬達海外投資達2451億

內地傳媒《澎湃新聞》報道指，萬達集團完成出售上述大規模資產予融創後，萬達幾乎將其在內地「重資產」項目售清，成為名副其實的商業服務管理營運商；與此同時，萬達的海外投資卻不斷增加，由一二年萬達以26億元美元收購全美第二大院線AMC開始，至今萬達在海外的投資額已累計達2,451億元。

外電引述分析認為，隨「融萬大刁」完成後，融創淨負債率或飆升至300%，遠高於中國恒大（03333）約200%以下的水平，因此融創將成為最高負債內地房企。截至去年底止，融創負債總額按年急升逾1.6倍至約2,577億元，淨負債率達121%。

標普下調融創評級展望

事實上，券商普遍關注融創的財務狀況。瑞信續看淡融創前景，維持「跑輸大市」評級及目標價3.4港元，以該股周二收報16.82港元來計，意味有近80%的潛在下跌空間。瑞信認為，如果融創在今次收購中僅作為被動投資者，該行看不到可為公司創造價值；其次融創沒有經營酒店及文化旅遊項目的經驗。即使去年底持有約700億元現金，加上合約銷售強勁，惟上述交易規模仍很大。

標普亦將融創的信貸評級展望降為負面，並密切留意其財政狀況。標普指出，融創頻頻進行大型收購，財政狀況潛在轉弱，加上是次融創收購非核心業務，或令財務槓桿進一步惡化。

不過，花旗指收購本身屬合理，仍有可能在中長期為融創添加價值，並指融創早已是該行今年上半年的心水股份之一，正等待更好買入時機，尤其是當其半年業績即將到來，及今次收購「大刁」對其股價或造成短期壓力。維持融創「買入」評級及目標價13.5港元。