對賭盤飆30% 港股添亂

綜合市場消息透露，現時市場較熱門ELN包括騰訊、滙豐控股（00005）、香港交易所（00388）及中銀香港（02388），當中兩個月期騰訊ELN，九八折及九九折接貨的年利率分別達16厘及19厘；中銀香港兩個月期、九九折接貨ELN，年利率更達20厘。除大戶之外，更有上市公司連環買入滙控及港交所的兩個月期ELN，涉及資金1億元，其中滙控ELN年息率達15.07厘，港交所則為15.05厘。

掛鈎冷門股份照搶

星展銀行財資市場部董事總經理王良享估計，第二季ELN等與股票掛鈎的投資產品發行量按季大增約三成，除最熱門的騰訊及滙控外，數周前開始有中國人壽（02628）、平安保險（02318）及中國太平洋保險（02601）等內險股，以及安徽海螺水泥（00914）及中國交通建設（01800）等，車股、聯想集團（00992）、中國石油化工（00386）及中國石油（00857）的ELN同樣有資金追捧。

近期部分ELN年利率

騰訊上下波幅達100元

恐增大戶做淡意欲

王良享分析，ELN發行量於四至五月有所增加，主要是投資者預期恒指跌穿24,000點機會不大，以不怕接貨的心態去買ELN賺息。儘管六月下旬恒指整固令ELN發行量有所減少，惟投資者認為恒指不會跌穿25,000點，上周ELN發行量較之前一周估計再增加約兩成。他續指出，ELN投資者的心理主要是認為大市「唔會大上、唔會點跌」，以及息口升勢不會太快，頗有信心為大藍籌「坐貨」。

不過，曾任滙豐私人銀行董事的道信資產管理合夥人逄守國指，ELN發行量上升令大戶做淡意欲增加，因買入ELN的投資者實際上是沽出認沽期權予對手，持有認沽期權的大戶自然希望大市下跌獲利，「適合嘅時候」透過沽空期指或現貨做淡。他又說，購買ELN的投資者要注意自己其實是買入認沽期權一方的「保險公司」，於股價低過履約價時以高價接貨。

有對沖基金經理表示，近期一些質素較差的內銀股也開始被包裝到一籃子股票的ELN當中，令他覺得市況有輕微過熱。他又說，ELN發行量上升的風險在於若有嚴重負面消息，大市跌勢會更急、更兇猛，繼而不止一次地觸發大量自動止蝕盤被執行，投資者不宜因為一次急跌追貨。

市況逆轉 加劇沽壓

他又稱，維持今年恒指26,000點「見頂」預測，基金半年結後日圓兌美元匯價顯著下跌，或反映市場對美國聯儲局蓄勢縮減資產負債表，以及歐洲央行與英倫銀行跟隨「收水」的憂慮。游資減少下，環球股市會面臨頗大風險，衝擊恐於三至六個月內逐漸形成，高槓桿的投資者會尤其變得「手緊」，輸錢時有加劇大市沽壓之虞。

百達資產管理早前將全球股票投資評級降至「中性」，預期調整將於數周內出現，理由是估值過高及波動性維持歷史新低之際，中國、日本及美國的經濟領先指標回落，反映全球經濟增長有放緩迹象，而聯儲局、歐央行及英倫銀行近期齊齊「放風」有可能收緊貨幣政策。