一般人對不了解的事都有莫明的恐懼，最低限度有點懷疑。而大家對沽空研究機構的觀感，相信亦如是，甚麼為賺錢，在大手沽空某股份後，惡意中傷唱淡，希望在股價大跌後回購空倉獲利，並拉持有股份的一眾散戶陪葬，但事實又是否如此簡單呢？
惡意中傷當然不可取甚至觸犯監管法列，不過，若沽空有足夠論點，並經周詳資料搜集及調查，有根有據，即使透過沽空及唱空去獲利，從法律及道德角度上看，基本上亦沒有太大問題。那麼，沽空機構是如何找出獵物呢？總括來說，他們主要透過三招着手！
第一式，是研究損益表、繳稅額和存貨量去找破綻。例如深入挖掘母公司及其關係企業，與上市公司間透明度不夠的交易。是次「葛咸城」出手唱空瑞聲科技（02018），就用上了類似手法。至於瑞聲，較其大客戶蘋果公司有更高的毛利率，亦是叫他們起疑心的主因。
第二式是眼見為真。實地走訪，觀察上市公司營業或生產設施，是否和其財務報表表達的情況，有顯著落差。例如渾水研究去年底為了搜集輝山乳業（06863）資料，自稱除了僱用三位農業專家協助分析外，亦首次使用無人機，到輝山各大牧場上空實地拍攝，根據觀察所得，再與公司發表聲明和數據對比，因而推斷公司在遼寧省和江蘇兩座加工廠，建設進度嚴重落後，產量不可能達到宣稱水平。
最後一式，就是查究主要股東有否質押股權。而這很多時，是令沽空機構能於較短時間內沽空致勝的關鍵。較投機的讀者相信都明白，大股東或主要股東有抵押股權的股票，在沽空機構製造恐慌後，較容易引起價格上的斬倉雪球效應。因為只要押股者在股價下跌一輪後，補不了保證金，一家借貸行開始斬倉，其他人保命跟斬的機會十分大！
興業金融證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）