網購削弱通脹 擾亂幣策

受惠中國工廠價格回升及全球增長前景好轉，去年出現再通脹爆發迹象，惟勢頭維持不久便洩氣，原因之一是科技力量加劇市場競爭，限制了企業將較高的勞工成本轉嫁消費者的能力。

工資增幅差絕眾行業

事實上，今時今日，消費者樂於網購和瀏覽格價網站。羅兵咸永道報告發現，全球逾2.4萬名受訪者中，47%指會通過亞馬遜作為價格研究網站，受到「亞馬遜效應」影響，美國、德國、巴西和日本是消費者較少光顧實體商店的四大國家。

即使消費者願意離開屏幕並出外購物，員工較少及較不起眼的商店亦要把價格壓低。澳新銀行首席經濟師Richard Yetsenga指，現時零售業要取得優勢，便要持續鬥平，因此產生了通縮效果；有市場人士更形容，零售業的競爭從未如此激烈過。

另外，折扣或是壓抑零售業工資的原因之一，至少在美國就是這樣。據美國每月就業報告，零售業的十二個月工資增幅在所有行業中「包尾」。

按照傳統理論，就業市場收緊會帶來通脹。不過，這個理論要成立，先決條件是企業有能力透過加價，來抵銷因失業率跌和閒置勞工趨於短缺而推高的勞工成本，惟當企業邊際利潤跌，意味難於加價。

亞馬遜早前宣布收購美國超市集團Whole Foods Market，零售界一片風聲鶴唳，擔心亞馬遜打殘傳統書店的歷史重演。芝加哥聯儲銀行行長埃文斯指，這顯示有人憂慮賺錢將不如以往容易，科技對市場的顛覆正在一些三年前無人想像過的地方顯現，坦言對通脹回復2%目標的信心不及其他同僚。

埃文斯續指，科技帶來的市場顛覆下，許多以往成功的商業模式正改變，一些市場玩家能否繼續維持價格優勢，抑或受到競爭加劇的威脅，值得探究，這亦會成為拖慢通脹的因素。他對此感憂慮，擔心這是個持久的趨勢，甚至不局限於美國。

央行或被迫加碼量寬

綜觀今年初以來，投資者對通脹升溫的樂觀預期持續降溫。反映市場通脹預期的十年期國債與抗通脹債券孳息差距，在多國雖仍高於一年前水平，但已自今年較早前高位顯著回落，如美國為例，現時相關的孳息差距約為1.9個百分點，較今年一月的2.09個百分點高位回落。

可預期的是，通脹遲遲未見起色，紓緩央行的收水壓力。埃文斯稱，當前雖僅屬揣測，惟一旦失業率續跌，而通脹始終沒反應，當局甚或需要加碼量化寬鬆推高通脹。