投資動向：來季A股搶先分析

中國經濟首季交出6.9%的GDP增幅，遠勝全年6.5%的國家目標，也為中央針對信貸泡沫，提供更大的改革空間。上半年，房地產調控擴展到更多二線城市，銀行業收緊監管，加速為影子銀行問題拆彈，更積極降低社會槓桿，防止債務危機爆破。

上周內地公布五月M2貨幣供應增幅，僅錄得9.6%，低於分析員預期，也是首次跌穿雙位數字。四、五月滬綜指從3,300點高位拾級向下，跑輸環球股市並非無因，純綷是水緊作怪。

調控「見頂」 利二線內房

預期中國第二、三季的GDP增幅，好大機會較首季持平甚至溫和回落，去年第四季開始的樓市調控措施，已陸續達到預期效果。一線城市新樓樓價升勢放緩，二手樓價與租金更進入回落周期，冷卻投機的計劃已初步達標。未來兩季應沒有更強的干預政策出台，有利二線內房股，憧憬調控周期見頂，第三季繼續炒落後。

第三季前最矚目事件，是A股會否被納入MSCI新興市場指數的決定，結果將於本周三凌晨揭盅。中國股票市場總市值僅次華爾街，MSCI明晟不可能長期把新興市場的一哥摒棄門外。今次A股入選機會，應該比過去三次大。為增加境外投資者參與，滬港通、深港通已推行一段日子，且運作暢順。MSCI方面，也是下過不少工夫，諮詢更多機構投資者意見，為減低外資與追蹤指數的基金入市難度，建議中提出，A股納入股份數目大減，佔MSCI亞洲指數權重，會以一個表面看來可有可無的0.5%的低水平作起步。

按追蹤MSCI的資金推算，因應A股加入，流入中國股市的資金，估計初期介乎80億至100億美元，對每日交投達三、四千億元人民幣的滬深兩市，未必有一石激起千重浪的效果。但入摩對A股國際形象，長遠吸引外資的幫助卻是難以量秤。尤其市場普遍未抱厚望之下，估計再度失落，衝擊只屬短暫，相反一旦入選，短期對股市氣氛必然有所幫助。

A股倘「入摩」 H股有機

除南方A50（02822）、安碩A50（02823）等ETF外，在港上市的H股較A股便宜，值得留意。上周五恒生AH溢價指數在123.1水平，A較H股的溢價維持兩成以上，金融類股份市值低廉且流通市值夠大，估計可能成為基金追補倉的重點股份。

錢修