投資動向:來季A股搶先分析

港股已連升五個月,氣勢如虹,打破股市五窮魔咒,快將進入下半年。第三季投資展望,在環球政經不明朗因素不絕,甚麼地方需要特別提防?本周與大家剖析來季的投資策略。

中國經濟首季交出6.9%的GDP增幅,遠勝全年6.5%的國家目標,也為中央針對信貸泡沫,提供更大的改革空間。上半年,房地產調控擴展到更多二線城市,銀行業收緊監管,加速為影子銀行問題拆彈,更積極降低社會槓桿,防止債務危機爆破。

上周內地公布五月M2貨幣供應增幅,僅錄得9.6%,低於分析員預期,也是首次跌穿雙位數字。四、五月滬綜指從3,300點高位拾級向下,跑輸環球股市並非無因,純綷是水緊作怪。

調控「見頂」 利二線內房

預期中國第二、三季的GDP增幅,好大機會較首季持平甚至溫和回落,去年第四季開始的樓市調控措施,已陸續達到預期效果。一線城市新樓樓價升勢放緩,二手樓價與租金更進入回落周期,冷卻投機的計劃已初步達標。未來兩季應沒有更強的干預政策出台,有利二線內房股,憧憬調控周期見頂,第三季繼續炒落後。

第三季前最矚目事件,是A股會否被納入MSCI新興市場指數的決定,結果將於本周三凌晨揭盅。中國股票市場總市值僅次華爾街,MSCI明晟不可能長期把新興市場的一哥摒棄門外。今次A股入選機會,應該比過去三次大。為增加境外投資者參與,滬港通、深港通已推行一段日子,且運作暢順。MSCI方面,也是下過不少工夫,諮詢更多機構投資者意見,為減低外資與追蹤指數的基金入市難度,建議中提出,A股納入股份數目大減,佔MSCI亞洲指數權重,會以一個表面看來可有可無的0.5%的低水平作起步。

按追蹤MSCI的資金推算,因應A股加入,流入中國股市的資金,估計初期介乎80億至100億美元,對每日交投達三、四千億元人民幣的滬深兩市,未必有一石激起千重浪的效果。但入摩對A股國際形象,長遠吸引外資的幫助卻是難以量秤。尤其市場普遍未抱厚望之下,估計再度失落,衝擊只屬短暫,相反一旦入選,短期對股市氣氛必然有所幫助。

A股倘「入摩」 H股有機

除南方A50(02822)、安碩A50(02823)等ETF外,在港上市的H股較A股便宜,值得留意。上周五恒生AH溢價指數在123.1水平,A較H股的溢價維持兩成以上,金融類股份市值低廉且流通市值夠大,估計可能成為基金追補倉的重點股份。

錢修