聯儲收水 美債息勢漲

資產負債表難返回原形

美國經濟改善，當局已停止擴表超過三年，但一直把到期資產回籠資金再投資，以維持持倉規模，再投資的舉措有助維持長息低企。

如今，局方正就「縮表」策略邁向共識，五月份的會議紀錄顯示，幾乎所有官員同意為停止到期債券再投資預設一個金額，繼而容許資產負債表每月按這預設金額收縮，最初減幅應設在低水平，之後可逐季擴大減幅。

關於QE令債息下跌的原因，較多意見認為關鍵是「存貨」。由於國債非常安全及流動性高，是投資者想吸納的資產，故央行吸走市場「存貨」，基金經理便得爭奪剩下「存貨」，因而推低債息。因此，當央行減持債券，市場「存貨」會增加，推高債息。

當聯儲局開始「縮表」，逾半受訪經濟師估計十年期美債孳息將上升0.2個百分點或以下，約41%認為債息會升0.1個百分點或以下。

對聯儲局而言，若縮表導致債息上升，或減輕當局加息壓力。Hermes投資管理首席經濟師威廉斯推算，聯儲局沽出三分之一債券組合的影響，大約等同於加息2個百分點。債息上升，意味安全資產回報增加，變相令高風險資產變得「昂貴」，損害美股吸引力。

不過，有分析指出，由於經濟和金融市場改變，例如流通貨幣增加等，聯儲局資產負債表難以「返回原形」，較有可能是未來數年逐步縮至約2.5萬億美元，即仍較危機前大超過兩倍。持續地維持較大的資產負債表，意味聯儲局需要減持的債券數量較少，長息的上升壓力自然較低。

聯儲局預期今年稍後開始「縮表」，但九月份國會與白宮可能就發債上限和預算爆政治爭議，打亂當局計劃。有報道指，部分官員考慮將今年第三次加息時機押後至九月後，並提早最快九月開始縮表。

聯儲局資產負債表

聯儲局縮表預測

伯老：不會重演「縮減危機」

可以肯定的是，一三年聯儲局暗示減少買債引發的「縮減危機」會否重演令人憂慮。

不過，聯儲局前主席伯南克早前派「定心丸」，指當年當局計劃減少買債，適逢市場對當局加息預期升溫，及其他央行可能收緊銀根，令影響加劇；反觀今天當局暗示當開始緩慢縮表時，可能暫時放慢加息，令縮表和加息預期分離，有助市場安心。