名家筆陣：監管風暴短痛換久安

內地股債全面下跌

在監管風暴的襲擊下，中國股市與債市全面下跌。因為市場看到，一行三會所聯手掀起的監管風暴可能會愈演愈烈。一行三會對金融市場的整頓及監管並沒有由此停止，將出台的監管規則可能會更加嚴厲。

面對中國金融市場這股嚴厲的監管之風，一些資金撤出市場及由此引發股市和債市價格下跌也屬正常。因為，在這場金融監管風暴掀起之前，內地金融市場確實是亂象叢生。

特別是近幾年，在中國式的量寬政策下，中央向市場注入的流動性更高，但是這巨量的流動性或流入房地產市場，或在金融體系內迴圈，使市場炒風盛行。如果不對金融市場進行整頓及嚴厲監管，中國金融市場的系統性危機隨時都可能爆發。

但是，面對這場嚴厲的監管風暴，有人認為，它正在影響中國的實體經濟，如果這場嚴厲的監管風暴不趁早收手，它將嚴重影響中國下半年的經濟增長。比如，四月進出口資料增速均放緩，有分析認為，關鍵因素在於金融監管政策對實體經濟的融資及經濟預期產生較大不利影響，再加上大宗商品價格見頂回落等。

甚至有人認為，這場嚴厲的金融監管，短期內令實體經濟融資成本上升，企業融資受限。如果第二季度金融監管風暴愈吹愈烈，它將影響到這段時間的信貸融資增長，並會減弱對實體經濟的支援。

問題是，這場嚴厲的金融監管風暴真的會嚴重影響實體經濟嗎？會影響中國的經濟增長嗎？如果問題回答是肯定的，那麼中國的經濟增長只能通過金融高槓桿支撐。

融資成本低掀炒風

政府把整個金融市場的融資成本一再降低，使金融市場流動性氾濫。但是這些氾濫的流動性並沒有流入實體經濟，而且是絕大多數流入房地產市場，或在金融體系迴圈，讓中國金融市場炒風四起。住房是一種投資品，大量資金並非流入實體經濟，而是流入投資品。這是當前中國金融市場的亂象叢生的根源，也是政府嚴厲監管去槓桿的目標。所以，監管風暴肯定會涉及股市和債市，也會讓這些市場產生陣痛，否則無法讓中國金融市場好起來。

因為，金融市場的去槓桿或監管風暴就在於嚴守中國金融市場不發生系統性風險的底線；在於讓局部性或區域性的金融風險釋放出來；在於整頓好亂象叢生的金融市場讓它重新上路；在於真正讓有限的資金流入實體經濟；在於逐漸地擠出房地產泡沫。所以，當前監管風暴給市場可能帶來短期的陣痛是市場應付成本，但長期來說是一項重大的利好，只不過市場還未準備好而已。

易憲容

青島大學經濟學院教授，當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容