內地四月份通脹數據溫和回升，但整體而言通脹壓力不大，反映通脹因素非貨幣政策首要考慮。從先前公布四月份製造業、非製造業以及進出口數據來看，經濟增長有所放緩，復甦進度仍存變數。在貨幣政策基調趨緊、房地產調控以及金融監管收緊的同時，如何維持股市和匯率穩定，並穩住經濟增長底線，將會是未來兩季決策者一項嚴峻的考驗。
今年內地首季經濟GDP增長百分之六點九，乃一年半以來新高，開局勝預期。可是，房地產市場泡沫威脅金融體系穩定，致使三月中下旬開始當局出台新一輪調控措施。接下來是近月領導人多次公開強調要加強金融監管，以防影子銀行規模不斷擴大，反映決策者正從房地產市場供需以及市場流動性兩方面雙管齊下加以整治調控。
誠然，領導人所指的「金融活經濟活」、「金融穩經濟穩」，一點也不虛。一五年A股大時代後經濟所受的衝擊是一個好例子，寧可放慢增長步伐，適時強監管以去除內部隱患，預防外部衝擊，才有條件重建經濟中長期增長軌道。無疑，內房調控意味相關的投資增速放慢，再加上針對銀行、保險行業等的金融監管措施，次季經濟必然會受到影響。
事實上，從四月份官方製造業PMI遜預期，原材料購進價格回落、生產指數和新訂單指數差距擴大至一點五個百分點、高耗能行業景氣度回落至收縮範圍，另非製造業PMI見半年低位，進出口數據遜預期，在在反映首季度增長勢頭並未能在次季延續。近月人民銀行同業拆息意外上升，加上一連串壓抑銀行非貸款業務風險的措施，見到近期大宗商品期貨價格急跌，A股走勢疲弱，實不意外。
種種迹象顯示，五月份經濟數據進一步轉弱的概率不少。通脹水平受控，意味通脹因素並不是貨幣政策的首要考慮，短期貨幣政策偏緊的狀態將會維持。觀乎第二、三季經濟試底的形勢正在形成，投資者必須密切留意資金進出的情況，提防一旦再次出現走資潮，人民幣匯率及股市將再現動盪。
今年十一月，內地將召開十九大會議，於此前後必有維穩動作，故全年計，經濟旺首、尾兩季的局面也許可以期待。只是，在末季官方維穩動作出現前，卻先要渡過迎面而來的第二、三季經濟尋底之旅！眼見近日港股升市，謹記在長期利率向上及經濟呈L形底發展的兩大框框之下，投資切忌冒進。