合縱科技（300477.SZ）公告，表示實際控制人計劃在未來六個月內增持公司股份不超過2億元（人民幣‧下同）。今年三、四月A股市況反覆，合縱科技股價大幅下跌，我們認為，目前集團的估值水平合理，集團前期股價連續下跌已充分釋放了相關風險，今次公布旗下高管大幅增持股份計劃，彰顯大股東和管理層對公司未來發展的信心。
合縱擬收購的目標湖南雅城，主營業務之一為生產四氧化三鈷，以六水氯化鈷為原材料。四月二十七日，氯化鈷每噸價格達到10.65萬元，四氧化三鈷為38.5萬元，加工費6.5萬元，較去年八月上漲了5萬元，按雅城今年出貨量1,600噸計，可獲利8,000萬元。
我們認為，湖南雅城將從三個方面受惠鈷價上漲，第一，除了氯化鈷價格差距擴大外，雅城庫存價值亦會提升。集團現時存貨價值約為0.8億元，假設升值75%，可貢獻6,000萬元人民幣的庫存升值。
第二，雅城作為一個規模較大的四氧化三鈷企業，對上游的氯化鈷具有一定的議價能力，可獲得較低成本的原材料，按每噸氯化鈷採購價0.6萬元計算，公司全年使用量5,000噸，受益達3,000萬元，故此，綜合估計雅城四氧化三鈷業務貢獻利潤達到2億元。
併購雅城以後，合縱計劃開闢另一主營業務，目標鎖定內地一線鐵鋰廠商，受惠於四氧化三鈷價格上漲及潛在收購，業務有望超出預期，預期一七年度每股純利為0.7元人民幣，一八年度升至0.88元，上調評級至「推薦」。
中國銀河國際研究部