中國首季經濟增長百分之六點九，遠高於全年目標的六點五，超額完成還未來得高興，官方與財新分別編製的四月製造業採購經理指數（PMI），已見雙雙掉頭回落，撐住半邊天的製造業有再次失速先兆，加上近日內地強化樓市調控及銀行監管，去槓桿更是雷厲風行，今年內地經濟增長難保不會高開低收。
日前，內地公布四月官方製造業PMI回落0.6個百分點至51.2，樂觀者眼鏡碎片滿地；昨日財新公布的製造業PMI亦回落0.9個百分點至50.3，創去年九月以來新低，與市場預期的51.3有較大差距，進一步印證製造業有走下坡的疲態。
儘管內地製造業PMI未跌穿50的所謂盛衰分界，但綜觀公布的數據，產出及新增訂單等主要分項全線偏軟，反映製造業樂觀度已跌至今年新低，庫存數據預示企業補庫存意欲亦開始減弱，近日PPI升勢放緩，折射出製造業經歷短暫榮景後，第二季面臨新一波緊縮的潛在風險正在加大。
無疑，內地人口紅利逐漸消失，以往可以源源供應廉價勞動力推動製造業繁榮，但近年好景無以為繼，「世界工廠」站在轉型升級的十字路，製造業已難復昔日的光輝。去年人民幣匯價貶達百分之六點六，為廠商及出口提供短暫的刺激，可是匯價競貶固然非長遠良策，今年面對複雜的國內外形勢，製造業環境恐更難樂觀。
另方面，朝鮮半島戰雲密布，市場預料影響只屬短暫。不過，中國重要出口貿易夥伴歐盟，多個成員國年內將舉行大選，疑歐勢力冒起，分裂陰霾揮之不去，即使市場估計最終可以有驚無險地過關，卻足以拖慢經濟復甦，影響雙邊貿易需求。
值得關注的是，早前中美元首會面，兩大經濟強國雖拋出「百日計劃」橄欖枝，避免貿易戰即時爆發，但大環境在變，尤其是特朗普入主白宮後，萬億美元基建激活經濟的主張及顛覆性的稅制變動，已掀起全球熱錢一次大洗牌，環球資金湧向美元資產，誘發加息步伐加快，而金融禁忌的聯儲局「縮表」在「特式升市」中，公然大談啟動時間表，以往受惠美國大水猛灌的新興市場，虛假復甦一旦本利歸還，後果可大可小。
事實上，洞悉先機的投資者，早看清內憂外患的形勢，內地去槓桿、去產能大趨勢持續，製造業復甦必是崎嶇艱險，中國經濟今年恐怕難逃高開低收格局。