華爾街有五月清倉離場的魔咒，A股則有「五窮六絕七翻身」的版本。
早前A股在進入四月中旬後調整，原因與監管機構繼續去槓桿、資流動性緊張有關。近期市場流動性緊張情況有增無減，如四、五月一般為企業繳稅高峰期，一直衝擊市場流動性。此前，在四月底人行公開市場逆回購到期，亦添加了流動性壓力。
無可否認，未來三至六個月宏觀和微觀資金面皆緊，投資市場需要密切關注未來監管機構的態度，以相關新政策出台及執行的情況。
中銀監早前發布43號文，要求今年四月二十日前完成自查，五月三十一日前完成檢查。而45和46號文要求今年六月十二日前報送自查和檢查報告，53號文則要求七月十五日前報送自查報告。在檢查完成前，筆者估計內銀的流動性持續趨緊，市場在第二季度繼續承壓的機會較大。
目前，內地經濟面臨的問題為經濟高點已現，通脹動力減速，中央加快去槓桿。對比早前內銀大幅擴張，導致地產和金融市場泡沫湧現，若監管機構不下決心去槓桿，往後資產泡沫最重將會爆破。
觀察數據，四、五月份往往是A股的傳統高位。始終在每年年初，內地政策亮點多、資金整體充裕，較少數據出台，故此氣氛較易拉動股市。其後在四、五月份，宏觀數據落實、企業年報和季報公布，業績進入「見光」期，股市只能在突發消息的拉動下，才有繼續上衝的動力。
從政策面去看，每年一至二月地方召開兩會、部委召開年度工作會議，三月召開全國兩會，十至十一月召開中全會、十二月召開中央經濟工作會議。五至十月則為政策宣布的真空期及落實期，反而增加了市場的風險。
參考A股市場數據，一○年、一一年、一二年、一六年的四月份均為市場的階段性高點，而在一五年五月則是撤離最後的牛市之最佳機會。在過去十年A股五月份的表現並不太差，升跌各半。不過，在○八年、一○年和一一年出現過幾次大跌，跌幅均超過5%。
六月份的A股表現，則認證了「六絕」，參考近十年來滬綜指升幅，四年上升、六年下跌。○八年大跌超過20%、一○年大跌超過7%、一五年更出現股災！除了○九年受4萬億元人民幣投資刺激，帶動滬綜指大幅上升，其餘年份的六月均是跌多漲少，且跌幅較大，而升幅亦不明顯。而在七月份，同樣觀察近10年的表現，A股升多跌少，而升幅亦較明顯。
誰最懂捕捉市場高位，筆者覺得券商的觸覺最為敏銳，每每把握A股的高點，在高位集資。在一五年四月初，廣發証券成功發行H股（01776），同年五月底，HTSC華泰證券發行H股（06886），象徵着牛市末期的最狂熱點，其後A股爆破。
同年十一月，中金公司H股（03908）上市，A股最終在十一、十二月形成「雙頂」，之後便持續震盪回落。在一六年十月，招商證券發行H股（06099），A股突破3,300點高位後就無法再行突破。今年國泰君安H股在四月十一日上市，筆者預計A股也響起見頂的潛在信號，為A股的調整埋下伏筆。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納