內銀估值便宜 亨德森轉軚買

Charlie Awdry去年八月接受訪問時表示，內銀估值低殘屬「估值陷阱」，沒有爆煲完全是因為中央扭盡六壬保持銀行體系運作。

人幣匯價企穩利好

不過，他再度接受訪問時表示，四月開始買入內銀股至基金組合約一成，理由是剛過去的業績期反映中國企業現金流改善，尤其是豪派息的中國神華（01088），反映經濟基本因素好轉，內銀客戶質素有所提升，按照新興市場「匯率好、銀行好」的規律，人民幣匯價企穩利好內銀。再者，今年一直熱門的消費及科技板塊累漲很多，不少中資股估值已漲至公允值，唯獨內銀股相對便宜。

首季度內銀股業績理想，大部分內銀盈利增長轉強，當中招商銀行（03968）首季盈利按年增長8.86%，增幅冠絕一眾內銀。四大行當中，以建設銀行（00939）盈利按年增長3.03%最為理想。券商一致看好招行及建行前景，目標價分別達35.9元及9.3元。

綜合多家內銀首季業績，除中國銀行（03988）盈利按年僅增長0.06%外，其餘內銀盈利增幅普遍介乎1.34至8.86%，當中工商銀行（01398）及農業銀行（01288）首季盈利，按年分別增長1.36%及1.86%。中小型內銀除招行外，民生銀行（01988）首季盈利增幅達3.59%。

建行招行前景看俏

不過，分析普遍對建行及招行看高一線。今年首季，內銀普遍因資金緊絀，於銀行間市場拆借增加，令資金成本上揚、淨息差縮窄，拖累淨利息收入表現。美銀美林表示，民行淨息差按季收縮約20點子至1.5厘，拖低其核心業務收入。

不過，建行及招行首季淨息差不跌反升，花旗指建行於銀行間市場拆出資金，助其淨息差按季增7點子至2.13厘；招行則主力增加中小企優質貸款，淨息差按季增至2.13厘。

花旗指建行旗下保險公司建信人壽的增長強勁，帶動建行其他經營收入按年大增191%，維持建行及招行「買入」投資評級，目標價分別為7.18元及23.47元。富瑞則給予建行及招行的目標價為9.3元及35.9元。