上周是香港藍籌股業績公布高峰期，市場新聞或炒作焦點都離不開業績消息。一般而言，我們分析企業業績時，會留意其收入及開支變動、毛利率及淨利率趨勢、負債增減及債務結構、派息政策變動，以及管理層對行業前景及企業發展的前瞻。
惟中國神華（01088）上周公布業績時，竟宣布豪派特別股息，把業績焦點拉到派息政策上，券商紛撰寫報告，尋找下一隻有潛力派高息的國企股。
中國神華宣布大派特別股息2.51元（人民幣‧下同），連同末期息0.46元，合共2.97元，涉及資金590.7億元。集團解釋，供給側改革帶動煤價回升令業績改善，考慮到淨負債比率偏低，近數年的資本開支不高，預料未來一段時間經營現金流良好，故有條件派發特別股息以回饋股東。消息公布後，神華股價一度升近兩成，顯示股東相當受落。
惟筆者另有看法，企業在有錢賺時，派息回饋股東當然是好事，但從利淡角度分析，亦代表公司未能找到理想的投資或併購項目，才把閒錢派出，顯示未來業務增長空間有限。故公司派發特別股息未必一定是好事！
以神華為例，內地工業增長乏力，用電需求復甦緩慢，國策又不扶持煤炭使用，行業前景只屬一般，貿然把相對於去年營運現金流的七成派出，未免太冒進。小妹傾向相信神華派特別息似是為其國企改革鋪路。
惟不少券商認為，神華有機會帶起國企增派息的潮流，猜測誰是下一隻「神華」！小妹認為，有條件上調派息比率及派發特別股息的企業，應當是業務前景樂觀，盈利穩定增長，資本開支有下跌趨勢，現金流強勁且穩定，財務狀況穩健，負債比率偏低（不會有借錢派息的錯覺）。
部分券商點名指，建設銀行（00939）、廣汽集團（02238）、安徽海螺水泥股份（00914）、東風集團股份（00489）、濰柴動力（02338）、中國石油化工股份（00386）等都有機會增派息或派特別息。小妹認為，相關企業都未能滿足上述條件，即使增派息，幅度未必大，未必可推動股價大升。下一隻「神華」，可能要等下一年才遇到！
大華繼顯（香港）策略師 李惠嫻