中信里昂籲揸中資股

「黑色星期一」發生於一九八七年十月十九日，道指全日狂瀉22.61%，為迄今最大單日跌幅，聯交所翌日起更停市四日，恒指復市之後亦暴瀉33.33%，至今亦是最大單日跌幅。導火線有指是當年十月十四日眾議院遞交法案取消併購融資的稅務優惠，重創有份助長股市狂潮的併購憧憬之際，新出爐的貿易赤字亦超預期，引發市場憂慮美元貶值會推高通脹，繼而加息。

股票及債券各佔1/3

不過，亦有意見指，「黑色星期一」歸根究柢是美股於八七年首八個月不斷「破頂」，累飆超過四成，遠超企業盈利增長，導致大市在孖展融資高企及程式交易下借負面消息狂挫。巴克萊則把特朗普的減稅計劃與八六年時任美國總統列根的稅務改革計劃比較，發現兩者實施前美股均急速上揚。

中信里昂亞洲除日本外長倉組合

1987年「黑色星期一」肇因舉隅

曾「貼中」次按危機的中信里昂股票策略師Christopher Wood認為，美股於「黑色星期一」狂瀉的主因乃「投資組合保險」，導致止蝕沽盤蜂擁以至加劇崩盤，與現時情況非常不同。不過，他亦警告，美股在特朗普稅務改革方案出台前都非常脆弱，首先是近年源源不絕湧入美股指數基金的「蠢錢」下，人人爭買相同股份，將美股抬高到過貴水平，故他認為現時最佳的投資組合應該是股票、債券和現金各佔三分之一。

他認為，華府債務水平處於歷史最高，基建刺激很難達到有效推動經濟增長的程度，導致「特朗普經濟學」的重心是稅務改革，究竟能否驅使企業運用省下的稅款、調回美國的海外盈利去增加投資，實現私人投資帶動的經濟增長，支持憧憬美國增長加速的「特朗普行情」，惟具體措施至今仍是未知之數。萬一稅務改革方案令市場失望，美股將大受打擊，美國債息亦將大幅回落。

儘管美股烏雲密布，Christopher Wood對中資股依然充滿信心。去年底以中國工業生產者價格指數（PPI）觸底反彈為由，把中資股評級提高至「增持」的他相信，PPI增長今年有望維持正數，理由不但是人民幣貶值及中央整頓過剩產能，還因為中國經濟已經企穩，因此維持對中資股的「增持」評級，直至內銀股價回升至市帳率（P/B）1倍才再作審視。

指數基金焗追貨

他又在最新報告指出，今年迄今已有逾100億美元（約780億港元）「北水」南下，超過主動型基金台交易所買賣基金（ETF）的買入規模，成為中資股近期上漲的主要驅動力。H股相對A股繼續存在折讓下，「北水」依然有理據來港掃中資股。鑑於以MSCI中國指數作回報參考的投資者，目前配置中資股的比例顯然仍低，「北水」掃得愈多將增加他們追貨的壓力。