美股向下調整早好過遲

製造大量財富效應

美股年初至今升幅雖然只有約4%，但一年累計升幅卻超過17%，而同期美元匯價亦告轉強，顯示是有外資流入，支持美股上升。

據外電早前對歐美英日等國家47位基金經理的調查顯示，投資者對美股持倉的比重上調至41.8%，是一五年六月以來最高水平。國際投資者對投資美股的興趣大增，主要是反映市場預期特朗普承諾進行規模達1萬億美元的減稅及增加公共開支措施，刺激經濟增長。

美股持續上升，帶來的財富效應亦可想像到。另一方面，由於就業市場持續改善，亦令零售銷售有改善，故為美國製造了大量財富效應，對美國經濟帶來極大幫助。

不過，美股遲遲未出現明顯調整，可能令往後的調整更急。因此，若美股短期出現回調，可能對未來一兩個月的零售銷售帶來影響，且對傳統零售商店的影響較為明顯。

美股出現回吐的同時，市場亦應關注以下風險。首先，通過立法取代奧巴馬醫改的前景未明朗，或影響國會通過其他政策；第二，國會給予政府的撥款將於四月底到期，到時撥款有需要延長，以免政府運作暫停。

第三，國會需於短期內通過上調美國國債上限，否則或觸發被標普下調信貸評級；第四，料下月會就大法官的任命表決，若不能通過，參眾兩院往後合作的可能性或降低。

據一間美國投資銀行的資料顯示，客戶已連續五星期淨沽售美股。值得留意，前周是機構性投資者沽售美股，散戶及對沖基金卻分別是五星期及七星期以來首次淨買入美股。

而十一個行業中，以可選消費品及工業股均連續五星期出現淨沽售，而三月份表現最差的房地產，已連續七星期出現淨拋售，反映投資者已認為美股面臨調整的機會較大。

估值水平略為偏高

美股目前的預測市盈率約17.5倍，而過去十七年的平均預測市盈率只有16倍左右，股息率近期略為降至2.33%左右，而市帳率近期升至3.55倍，均反映美股估值略為偏高。

再加上特朗普的刺激經濟政策以及針對藥價過高所發表的言論，似乎令美股短期仍會受壓。另一個可留意指標是，若海外投資者重新對美股有興趣，將會把資金調向美國，而令美元回升。

康宏投資研究部