名家筆陣：禁全配售恐累創板

整頓慎防矯枉過正

大部分在創業板上市的新股都屬初創企業，甫掛牌股價便被炒高並以十倍計，表現絕不正常，證監會出手堵截歪風，都是職責所在。

惟證監會無論採取任何執法措施，都須慎防矯枉過正，影響真正有需要透過創業板上市，正當為新創企業的業務發展集資的機會，因這樣長遠而言定會間接窒礙整體經濟與市場的發展。

從有關創業板股份的股價瘋炒表現，以至這次證監會叫停或暫停有關股份掛牌所引用的上市規則來看，明顯關係到有關股份市場流通性受質疑，惹來證監會注意。

歸根究柢，都是由於差不多所有創業板上市新股，過去沒有如主板大多數上市新股，經公開認購程序，而是採取全配售機制，致大部分股份有意無意落入小數人手上，令市場僅餘小量股份流通，只要這小數人抱住股份，暫不在市場沽售，有心人便可利用股份流通有限，隨意炒高股價，博取無知投資者入局接貨，故創業板目前問題，實際與有關股份質素無關，純是由於全配售機制被有心人所濫用。

無名氣難足額認購

上述情況已惹來市場質疑全配售機制是否需檢討，甚至有明顯迹象顯示監管方面傾向禁止創業板新股上市全配售的做法。近期創業板上市新股陸續見有採用部分新股公開認購的方式，反映審批趨嚴下，有關創業板新上市企業為令規管單位釋疑，達上市目的，情願主動採納公開認購方式，讓部分股份供公眾認購，滿足市場有更充分流通量的要求，這樣做的效果如何？創業板無全配售機制後，對未來新股上市會否造成窒礙也值得關注。

創業板顧名思義，是方便並鼓勵一些剛開創業務不久，規模與業績跟主板上市要求還有很大距離的企業前往上市，協助他們透過市場集資機制，融集新資金發展業務，也由於屬新創企業，缺乏良好業績支持，又大多無知名度，若要求這類企業須透過公開認購渠道才能上市，若無通過「特別」安排，要找到足夠數量的公眾投資者把股份全數認購，成功機會很低。

上市數目或再萎縮

禁止全配售機制可能產生結果是，會讓原擬在創業板上市的新創企業卻步，原因可能關乎缺乏信心股份會獲足夠數目公眾認購，上市恐以失敗告終，卻花上一大筆上市費，冒上重大財務損失的風險等。結果是創業板上市新股數目或將再萎縮，扶持新創企業透過創業板融資發展業務的美願也將落空。

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許照中　

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中