內房湧境外發美元債

12公司兩月籌44億美元

去年為了降低人民幣貶值風險，內房紛紛加大內地借貸比重，無奈內地政策轉向，內房境內發債規模由去年第四季起急劇萎縮。根據內地金融數據供應商Wind統計，今年一月份內房發行的中國債券規模大幅削減至僅57.5億元人民幣，較去年同期超過1,655億元人民幣，急降逾九成半。

內地融資渠道收窄，開發商開始轉投海外發債，截至上周五（十七日），已有12間內房在過去兩個月發行美元債券，年利率大多在5至6%，債券總額達44.1億美元（約343.98億港元）。

再融資應付還債高峰

東亞聯豐投資董事總經理盧穗欣分析，主要有兩個因素推動，「第一內地發債難咗，息又貴咗，惟有轉為向外融資；第二房企發債主要為咗call（贖回）舊債先發新債，而今年開始踏入債務到期高峰，所以今年一、二月債券發行量較一六年同期有所增加。」

評級機構標準普爾較早前指出，明年起將為內房境內外債券到期的高峰，一八、一九及二○年分別有約103億美元、200億美元及310億美元債券到期。

盧穗欣續指，由於歐洲及日本央行先後實施負利率，歐洲投資者遂轉攻亞洲債券市場尋找高息產品，因此去年第四季起亞洲債券需求明顯增加。不過考慮到人民幣貶值情況，他認為房企會根據商業需要發行債券，以往因為利息便宜就一窩峰發債的情況未必再現。他預期即使房企近月回歸境外融資市場，債券發行量亦不會過分活躍，料全年發行量跟去年持平。

境內外息差大幅收窄

Wind數據顯示，中國企業境外債券一六年全年總發行量由一五年約537億美元，下跌12%至約472億美元。債券供應減少下，債價上揚，孳息率回落，企業境內外息率進一步收窄。

評級機構惠譽發表內地企業發債報告，指信貸評級獲「B+」的內地企業境內外債券息差明顯拉近，如時代地產（01233）一五年底至一六年底期間，境內及境外債券息率就大幅收窄220個點子。

由於市面美元債供不應求，從近期發行的美元債息率可見，平均債息已由數年前7至9%，下降至5至6%，個別房企融資成本更低於4%。相信境內外債息收窄亦為內地企業轉投境外債「懷抱」的原因之一。