名家筆陣：新興債市 流年不利

區內資產表現參差

筆者對於這觀點仍有一些懷疑，保護主義會否傷害美國經濟需要時間證明。過往幾年，無可否認新興市場資產表現參差。

先看看圖一，根據IIF（The Institute of International Finance）的數據顯示，過往幾年新興市場出現資金淨流出情況。不過，只要撇除大國，一眾新興市場就是資金淨流入。先不論資金淨流入量是多是少，由這看來，似乎新興市場的資產情況又不是想像般差。

如果情況真的如IIF所言新興市場是持續吸資，那為甚麼大家過去幾年一直都對新興市場不太持樂觀態度呢？先把資產市場分開股市及債市兩部分，由二○一一年開始至今，MSCI新興市場股票指數只處於橫行局面。差嗎？不太差。所以，圖二見到二○○九年金融海嘯後至今，先不論多與少，新興市場的股市資金大部分時間都是淨流入。

債市淨流出超股市

債市呢？大約都如此。不過，根據IIF估算，圖二見到二○一六年環球新興市場將會自金融海嘯後第一次出現資金淨流出。由去年十一月九日特朗普當選後至今年一月二十五日，七個新興國家股市出現約60億美元的資金淨流出，但債市卻錄得近100億美元的資金淨流出。如果綜合以上結果，大家或已可以預計到：今年債市會比股市兇險。

原因呢？有的。如上文所言，新興股市自二○一一年見頂回落，但債市卻一路向上，直至去年才感覺到開始轉向。

央行巨頭部署收水

基本因素上，自去年起，市場終於相信美國已踏入加息周期。而且，除了美國外，歐洲已經放風有機會於年底收水，日本央行亦已調高其經濟增長預測。亦即是，即使環球央行仍未收水，但肯定就不如過往幾年大力放水。如是者，債市仍有運行嗎？大家想清楚吧。

參考：IIF Capital Flows Tracker, The Institute of International Finance, December 2016.

劉振業　

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。