聯儲「偷雞」收緊幣策

德意志銀行表示，聯儲局資產組合不包括按揭抵押證券，平均年期由一三年的近七點五年，縮短至今年一月底稍高於六年。

該行首席國際經濟師Torsken Slok表示，聯儲局主席耶倫一月演說中的註解最引起市場注意及談論，當時她提到當局資產組合的年期縮短速度等同於今年加息兩次。

儘管耶倫暗示當局的債券組合管理保持不變，但僅此已意味刺激規模減少，原因是當資產組合愈接近到期日，將推高利率。再者，較早前已有官員提出開始討論縮減資產負債表，倘當局太快收縮資產組合，投資者將拋售長債，刺激借貸成本抽高。

定按息率飆威脅樓市

事實上，有關憂慮並非杞人憂天。回溯一三年，聯儲局前主席伯南克暗示縮減買債規模，觸發市場恐慌，十年期債息短短數月上漲逾1厘。至於最近美國加息對經濟的影響也漸漸浮現，現時美國三十年期定按息率，較去年十一月總統大選高出逾60點子，對樓市需求造成威脅。

Sage Advisory Services共同創辦人兼組合經理Mark McQueen認為，以量化寬鬆去刺激經濟儼如一個派對，當派對結束，沒有人清楚知道能否容易清理。

明年到期美債料倍升

截至一月廿五日為止，聯儲局的美債持倉高達2.463萬億美元，較○八年底高逾五倍。雖然近年到期的美債相對地少，部分原因是聯儲局一一年採取俗稱扭曲操作（OT）的措施，沽短債、買長債，但美銀美林估計，到期美債金額將由今年的1,950億美元，跳升至明年的4,226億美元。

高盛：孳息或升75點子

同時，高盛利率策略員Francesco Garzarelli指，當聯儲局正式宣布縮減資產負債表意向，將導致美債孳息升50至75點子。不少經濟師料，聯儲局將先着手縮減組合內的按證，摩根士丹利預測，倘當局停止對到期按證回籠資金再投資，影響等同加息兩次。

可以肯定的是，聯儲局收縮資產負債表的過程緩慢，且非常謹慎，分析員估計最快明年才落實停止到期債券再投資，而伯南克上月底撰文稱，沒有證據顯示聯儲局現時資產規模對市場運作或經濟構成重大問題。