名家筆陣：華外儲滑落勿過慮

人幣兌籃子貨幣仍強

人民幣匯價的所謂貶值，主要是最近兩年和兌美元才成立。相對一籃子貨幣，人民幣仍屬強勢。相對筆者設計的標準貨幣籃子（Benchmark Currency Basket），自○五年起計，至今年一月十日人民幣累升了28.9%，相比美元的9.1%高出一大截。

在主要貨幣中，唯一較人民幣更強的只有瑞士法郎。瑞士法郎相對標準貨幣籃子累計升了33.7%。如以官方的CFETS RMB Index計，一四年底是100，一六年底是94.8，兩年內跌了5.2%，根本不算是甚麼。

外儲不是國家淨資產

然而，市場仍擔心中國走資嚴重，使外匯儲備持續下跌。外匯市場就是這樣。一四年前大家都一面倒看好人民幣匯價，資金不斷流入下，人民幣匯價大致上只升不跌，而外匯儲備則不停上升。一四年第二季市場心理突然逆轉，大家都一面倒看人民幣匯價下跌。在這預期下，走資情況便持續不斷。

筆者不時提醒市民，任何經濟體的外匯儲備其實都不可以視為該經濟體的淨資產，當然更不應視作國民共同賺回來的。對於一個不停累積外債的地區，外匯儲備很可能在一段長時間內持續增加，而其貨幣亦有可能在同一段長時間內持續升值，這表面風光的局面，其實往往是危機的前奏。

反觀今天的中國，基本上不但沒有外債，還是淨債權人。這正好與今天的美國相反。美國是全球最大的淨欠債國，目前市場對美國經濟前景樂觀，資金不停湧入推高了美元，但其外匯儲備卻仍不足1,200億美元。市場亦由於認為中國經濟增長放緩，於是資金外流。

內地經濟穩 回暖可期

中國外匯儲備仍有三萬多億美元，這比美國多二十幾倍，卻有人擔心不夠，這擔心看來也有道理。因為在短短兩年多儲備已下降了差不多一萬億美元。

不過，我則完全不擔心。因為中國的經濟十分穩健，只要經濟穩健，人民幣匯價和外匯儲備跌了也會回升，這是硬道理，最重要是不要自亂陣腳，致力締造有利營商的宏觀環境，經濟回暖可期。切勿像泰國當天，為了穩定匯價連番加息，打擊了投資氣氛、傷了經濟元氣，復甦便大大延遲。

其實人民幣的回軟十分合理，亦對出口有利，我們不必刻意製造弱人民幣去刺激經濟，但也毌須力挺人民幣在甚麼水平，只管從大處着眼於宏觀經營環境便可。

何濼生

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為珠海學院商學院院長。

作者：何濼生